浙文互联发布2023 三季报：2023 前三季度公司营收82.4 亿元（同比-27.5%）,归母与扣非利润1.14、1.12 亿元（同比-8.65%、同比持平），前三季度经营性现金流净额达5.2 亿元； 单季度看， 2023 年第三季度总营收与总营业成本25.18、24.71 亿元（同比-30.6%、-31.4%），归母与扣非利润0.43、0.43 亿元（同比-29.04%、-11.21%，环比+32.2%、+34.5%）。

投资要点

2023Q3 归母与扣非利润环比双增+32%、+34% 季度盈利环比改善 毛利率净利率双升 后续主业有望持续改善

2023 第三季度公司总营收与总成本同比、环比双减，也契合公司2023 年整体策略是不追求单纯规模优势，而是优化主业结构提升主业盈利能力，2023 年上半年公司客户结构进一步优化，品牌营销除传统汽车品牌外，客户实现在新能源车、通信、金融、快消、电商、游戏等行业的拓展，新能源领域合作比亚迪、长安新能源、赛力斯、小米汽车等客户。

2023 中报公司效果广告主动优化致营收下滑，第三季度延续这一态势，对效果营销板块低毛利业务进行主动性收缩调整并加强现金流管理，进而公司归母与扣非利润均环比双增，且2023 年第三季度公司销售毛利率、净利润率分别为6.94% 、1.62% （ 同比提升2.93 个百分点、0.02 个百分点），后续主业盈利有望持续改善。

2023 年加强现金流管理，三季度经营性现金流净额达5.2 亿元；2023 年公司定增完成（混改落地增强了资本实力），公司在手货币资金达10.57 亿元，后续有望将主要投向技术升级及创新业务板块，公司将持续强化数字文化板块，助力公司从数字营销到智慧营销生态,再到数字文化的进阶。

▌用AI 蓄力 有望成为公司新征程的重要引擎 公司数字文化战略再下一城

2023 年8 月公司定增顺利完成为公司在AI 赛道发展带来资金补给与资源倾斜，将有助于促进公司经营模式创新、业务升维和发展体系的变革，公司作为浙文投旗下数字文化科技　　主平台，将以AI 为支点，撬动新增市场。公司的“AI+创新业务”发展路径渐清晰，搭建了图片及场景多模态的AIGC 数字工具矩阵，完成了虚拟人、虚拟空间、虚拟物等元宇宙创新业务基建，加码汽车元宇宙、文旅元宇宙、虚拟人、AIGC创作者社区、直播电商等细分赛道的布局，以AI 打造第二增长曲线。

盈利预测

预测公司2023-2025 年收入分别为124.5\138.3\153.8 亿元，归母利润分别为2.71、3.3、3.98 亿元，EPS 分别为0.18、0.22、0.27 元，当前股价对应PE 分别为29.9、24.6、20.4 倍，作为数字营销、数字文化双领军企业，持续夯实浙江文投旗下“数字文化主平台”的定位，公司将持续以“AI+”模式赋能数字文化产业，进而维持“买入”投资评级。

风险提示

市场竞争加剧的风险、核心人才流失风险、应收账款的风险、商誉减值的风险、媒体流量供应商较为集中的风险、税收政策风险、新业务推进不及预期的风险、新冠疫情波动的风险、宏观经济波动风险。