淮北矿业于2024 年8 月30 日发布2024 年半年报：

2024 上半年公司实现营业收入373.16 亿元，同比减少0.24%；归母净利润29.35亿元，同比减少18.19%；扣非归母净利润28.87 亿元，同比减少16.04%；经营活动现金流为53.99 亿元，同比减少12.16%；每股收益1.13 元/股，同比减少22.07%。

2024Q2 公司实现营业收入199.53 亿元，同比增长8.66%，环比增长14.92%；归母净利润13.46 亿元，同比减少8.88%，环比减少15.36%；扣非归母净利润13.22 亿元，同比减少3.07%，环比减少15.51%；经营活动现金流为37.77 亿元，同比减少20.87%，环比增长132.84%。

煤炭业务：Q2 产量环比恢复，成本改善显著

2024 年上半年商品煤产量为1032.3 万吨，同比减少8.86%；商品煤销量（不含内部自用）为803.3 万吨，同比减少18.17%；吨煤价格为1144.3 元/吨，同比减少9.85%；吨煤成本为564.9 元/吨，同比减少15.74%；吨煤毛利润为579.4 元/吨，同比减少3.26%。

2024Q2 实现商品煤产量560.0 万吨（同比-0.91%，环比+6.94%）；商品煤销量为430.6 万吨（同比-8.69%，环比+6.94%）：吨煤价格为1034.9 元/吨（同比-9.36%，环比-12.04%）：吨煤成本为499.7 元/吨（同比-19.80%，环比-15.69%）；吨煤毛利润为535.1 元/吨（同比+3.18%，环比-8.33%）。

公司Q2 成本端延续改善趋势，环比持续下滑，对冲煤价下跌压力，同时公司大力推进选煤“五降一提”，严格落实“四个最大限度”，精煤产率50.21%，超过计划1.71pct。未来伴随信湖煤矿产量逐步恢复，公司吨煤成本有望继续下降，盈利恢复可期。

焦炭业务：焦炭产量同比下滑，Q2 吨焦价格环比提高2024 年上半年焦炭产量为169.8 万吨，同比减少1.83%；焦炭销量为170.5 万吨，同比增长0.02%；吨焦价格为2127.0 元/吨，同比减少15.76%。

2024Q2 实现焦炭产量82.2 万吨（同比-3.86%，环比-6.20%）；焦炭销量为84.1万吨（同比+0.30%，环比-2.55%）；吨焦价格为1937.4 元/吨（同比-18.03%，环比-16.19%）。

煤化工业务：乙醇进入试运行阶段，化工板块盈利增长可期。

2024 年上半年甲醇产量为16.0 万吨，同比减少35.24%；甲醇销量11.8 万吨，同比减少53.09%；甲醇平均价格为2177.5 元/吨，同比持平。

2024Q2 甲醇产量7.0 万吨（同比-22.25%，环比-22.76%），甲醇销量3.6 万吨（同比-63.53%，环比-55.23%），甲醇平均价格2209.6 元/吨（同比+7.76%，环比+2.22%）。

甲醇综合利用制60 万吨无水乙醇进入全面调试试生产运行阶段，即将形成新的利润增长点，同时以甲醇、乙醇等为基础原料的10 万吨碳酸二甲酯、3 万吨碳酸酯、3 万吨乙基胺正在加快建设，化工产业链不断延长，提高产业附加值。

盈利预测、估值及投资评级：考虑煤价下滑，我们下修2024-2026 年盈利预测，预　　计公司2024-2026 年营业收入分别为716.41、741.96、760.29 亿元（2024-2026年原预测值为747.75、775.71、795.74 亿元），实现归母净利润分别为58.03、62.11、65.17 亿元（2024-2026 年原预测值为66.85、69.91、73.06 亿元），每股收益分别为2.15、2.31、2.42 元，当前股价13.79 元，对应PE 分别为6.4X/6.0X/5.7X，维持“买入”评级。

风险提示：新投产矿井产能利用率不及预期、煤化工项目投产进度不及预期、煤炭及化工品价格大幅下跌、资本支出超预期。