本报告导读：

12 月挖机销量符合预期，万亿国债及三大工程建设政策有助于国内工程机械行业复苏。外销好于预期，海外市场产品结构切换，国内企业积极拓展海外市场。

摘要：

投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，挖机销量有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、非挖业务放量的恒立液压、跟开工率正相关的建设机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。

12 月挖机销量符合预期，低基数下实现增速反弹。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023M12 销售挖机16698 台/-1.0%/环比+11.9%，符合此前CME 预期。分区域看，内销7625 台/+24.0%/环比+1.9%，销量增速环比11 月（同比-48.0%）转正，略低于此前CME预测的7800 台，主要是2022 年同期基数较低；外销9073 台/-15.3%/环比+21.9%，外销在年末行情中实现环比高增，高于此前CME 预测的8800 台，海外市场稳步拓展。

国内政策端双管齐下，建筑业新订单指标向好。2023 年年底增发万亿国债项目落地，缓解地方资金压力；地产端“三大工程建设”加速布局，预计2024 年工程项目将保持稳定开工。2023 年12 月PMI 分项中，建筑业PMI 显著扩张，建筑业新订单PMI 达50.6%/同比+2.0pct，建筑业销售价格指数达51.7%/同比+0.4pct 反超投入品价格的51.4%。

建筑业前瞻指标转好，看好2024 年国内实现复苏。

海外工程进入下一施工阶段，工程机械出口增速不减。据中国海关总署数据，2023 年1-10 月工程机械产品出口2968.46 亿元/+18.9%，国内企业加速出海。分产品看，挖机产品出口销量同比下降，而起重机械出口增速显著提升，考虑到项目施工过程中工程机械进场顺序，我们判断海外市场施工进入下一阶段，工程机械需求仍在，仅产品需求结构切换。

考虑到国内2022 年挖机外销高基数影响，出口增速预计趋稳，高准入门槛及高利润率的大型矿机设备、电动化设备或为下一外销增量突破口，持续关注具备高技术积累的国内整机企业。

风险提示：稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。