本报告导读：

万亿国债增发通过转移支付方式安排给地方政府，主要用于防灾减灾救灾能力基础设施建设，看好工程项目新增需求与开工率提升，基建投资助力工程机械行业复苏。

摘要：

投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，挖机销量有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、非挖业务放量的恒立液压、跟开工率正相关的建设机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。

事件：10 月24 日，十四届全国人大常委会第六次会议闭幕，会上审议并通过了国务院增发国债和2023 年中央预算调整的方案，中央财政将于四季度增发2023 年国债10000 亿元。增发国债主要用于提升防灾减灾救灾能力的基础设施建设，具有长期建设国债的特点。增发国债将重点用于八大方面，全部与提升防灾减灾救灾能力的基础设施建设相关，灾后重建和提升抵御自然灾害的能力需要长期建设资金，且主要由中央承担相应建设责任。

基建稳增长作用凸显，工程机械行业有望复苏。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，2023 年拟安排使用5000 亿元，结转至2024年使用5000 亿元，大额长期资金投入利好下游工程建设起量。2023 年工程机械开工率逐步恢复，地方资金紧张限制工程机械行业复苏，此次资金支持缓解地方资金压力，看好工程项目新增量与开工率提升，基建项目对于工程机械稳增长作用进一步凸显。

9 月挖机销量持续筑底，看好行业拐点提前。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023M9 销售挖机14283 台/-32.6%/环比+9.0%。分区域看，内销6263 台/-40.5%/环比+10.5%，环比7 月降幅（-37.7%）有所扩大，主要是22 年9 月因国三切国四，需求前置导致基数较高；外销8020 台/-24.8%/环比+7.9%，外销同比下降主要是进入高基数阶段。本次国债发行利好工程机械内销提振，助力行业拐点提前。

风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；行业竞争加剧。