本报告导读：

8 月挖机销量略好于预期，随房地产行业相关政策出台，国内工程机械行业有望受益。

外销低于预期，海外市场因高基数影响同比下降，静待行业复苏。

摘要：

投资建议：出口 替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，行业有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、非挖业务放量的恒立液压、跟开工率正相关的建设机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。

8 月挖机销量略好于预期，行业持续筑底。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023M8 销售挖机13105 台/-27.5%/环比+4.0%，略好于此前CME 预期的12600 台。分区域看，内销5669 台/-37.7%/环比+10.9%，略好于此前CME 预测的5300 台，环比7 月降幅（-44.7%）有所收窄，主要是国内工程机械下游需求较弱；外销7436 台/-17.2%/环比-0.8%，略好于此前CME 预测的7300 台，外销同比下降主要是进入高基数阶段，国内工程机械企业海外市场开拓进入稳步发展期。

挖机标准升级后客户处于观望阶段，地产扶持政策陆续出台。2022 年12月国四标准实行，国内挖机成交价格同比提高2%-4%，部分客户处于观望，客户新机接受度有待引导。2023 年7 月国家政治局会议中指出：“要适时调整优化房地产政策，促进房地产市场平稳健康发展”，预计后续政策有望出台提振市场，带动地产及工程机械行业复苏。8 月底广州、深圳等一线城市陆续出台“认房不认贷”政策扶持地产行业，看好政策出台提振国内市场，带动地产及上游工程机械行业复苏

海外市场需求增速稳定，矿机设备与电动化设备为主要突破点。据中国海关总署数据，2023 年1-7 月工程机械产品出口290.9 亿美元/+20.1%，国内企业加速出海。分产品看，7 月挖机产品出口销量同比下降，而起重机械出口增速提升。考虑到工程机械进场顺序为挖机、起重机、泵机、塔吊，我们判断，海外市场施工进入下一阶段，产品需求结构切换。考虑到2022 年挖机外销高基数影响，出口增速预计趋稳。高准入门槛的大型矿机、电动化设备或为下一突破口，关注高技术积累的国内整机企业。

风险提示：稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。