投资建议：出口替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，23年挖机销量有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、非挖业务放量的恒立液压、跟开工率正相关的建设机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。

4月挖机销量略好于预期，内销降幅收窄，一季度工程机械边际好转。据中国工程机械工业协会统计，23M4销售挖机18772台/-23.5%/环比-26.6%，略好于此前CME预期的18000台。内销9513台/-40.7%/环比-31.6%，环比3月降幅（-47.7%）有所收窄，主要系22年基数降低，环比下降主要是销售端对于国四产品价格预期的博奔，使得客户处于观望状态；外销9259台/+8.9%/环比-20.7%，海外需求稳健。工程机械（选定27家）企业22年营收3325.74亿元/-12.7%，归母净利200.9亿元/-41.7%，筑底承压；23Q1实现营收830.10亿元/+5.3%，领先于机械设备板块的+3.5%，归母净利65.13亿元/+3.3%，增速领先于机械设备板块的-1.1%，看好后续复苏增长。

关注全球化+电动化、智能化的结构性机会。海外工程机械销量增长显著，国内企业凭借产品性价比+电动化优势有望进一步提高全球市占率。

海外市场中，东南亚市场工程建设需求大，开工小时数同比持续正增长超25个月，欧美等地区开工小时数保持稳定。考虑到国内22年外销高基数影响及全球经济放缓，出口增速预计趋稳，高准入门槛及高利润率的大型矿机设备、电动化设备或为下一外销增量突破口。同时考虑到国内国四设备切换，电动化产品更具经济效应，智能化产品持续赋能，国内农民工数量缩减，机器替人大势所超，全球化、电动化、智能化逐渐加速，行业需求持续性强，存在抢占海外市占率与产品升级换代的结构性机会。

地产、基建政策落实后内销有望回暖。22年末国内房地产政策三箭齐发，带动地产行业修复。2023年政府工作报告指出，2023年拟安排新增地方政府专项债3.8万亿元，同比22年增加1500亿元，主要投向为新基建项目与新能源项目，基建仍将发挥稳增长作用，各类基建项目逐渐上马，23年工程机械内销有望回暖

风险提示：地产投资持续下行；行业竞争加剧；出口增速回落；研发不及预期