本报告导读：

3 月挖机外销同比正增长，好于此前CME 预期，内销因客户对国四机价格持观望态度而影响，23 年内需有望复苏。

摘要：

投资建议：出口 替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，23 年挖机销量有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、非挖业务放量的恒立液压、跟开工率正相关的建设机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。

3 月挖机外销同比正增长，内销降幅收窄。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2023M3 销售挖机25578 台/-31.0%/环比+19.2%，好于此前CME预期的25000 台。分区域看，内销13899 台/-47.7%/环比+20.9%，环比2 月降幅（-32.6%）有增加，主要是销售端对于国四产品价格预期的博弈，使客户处于观望期状态；外销11679 台/+10.9%/环比+17.3%，好于此前CME 预期的10000 台，海外需求稳健，仍看好工程机械企业海外市场开拓。

地产、基建政策落实后内销有望复苏，标准升级后客户处于观望阶段。

22 年末房地产政策三箭齐发，2023 年政府工作报告指出，拟新增地方政府专项债3.8 万亿元，同比22 年增加1500 亿元，23 年1、2 月合计新增专项债8269 亿元，主要投向为新基建项目与新能源项目，基建仍将发挥稳增长作用。根据“今日工程机械”调研，3 月上旬，17%的客户设备开工率超60%；40%-60%开工率的客户占比63%，基建项目逐渐上马，随国内政策落地，23 年内销有望回暖。3 月上旬国内大中小挖的成交价格皆有2%-4%的环比上升，主要源于国四设备价格提高，高价格引发部分客户处于观望阶段，国四新机客户接受度有待进一步引导。

海外市场需求趋稳，矿机设备或为下一突破点。海外市场中，2022 年全年，国内挖机出口量达109453 台/+59.95%，全年挖机出口占比达41.9%，国内企业加速出海。考虑到国内22 年外销高基数影响及全球经济放缓，挖机出口增速预计逐渐放缓。高准入门槛及高利润率的大型矿机设备或为下一外销增量突破口，持续关注具备高技术积累的国内整机企业。

风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。