本报告导读：

2 月挖机外销同比正增长，内销降幅收窄，23 年内需有望复苏。

摘要：

投资建议：出口 替代韧性依旧+电动化增效大势+国内地产基建政策扶持，23 年挖机销量有望复苏，推荐具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、非挖业务放量的恒立液压、跟开工率正相关的建设机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。

2 月挖机外销同比正增长，内销降幅收窄。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计， 2023M2 销售挖机21450 台/-12.4%/环比+105.4%，低于此前CME 预期的22000 台。分区域看，内销11492 台/-32.6%/环比+234.4%，环比1 月降幅（-58.5%）、22 年12 月降幅（-60.1%）皆有收窄；外销9958 台/+34.4%/环比+42.1%，外销增速回升主要是国内春节影响出货，仍看好工程机械企业海外市场开拓。

国四标准切换及假期影响释放，23年地产复苏有望带动工程机械内销回暖。22 年末房地产政策三箭齐发，工程机械企业22 年末资金回笼情况较好，预计23 年工程机械内销回暖。22 年12 月国内国三标准切换为国四，引起了挖机内销的需求前置，随着2 月内销逐步转暖，标准切换影响陆续释放，国三产品库存预计于3 月底基本消化。随着春节、元宵假期结束及国四标准切换影响逐步释放，内销市场有望逐步复苏。

海外工程机械销量增长显著，国内企业凭借产品性价比+电动化优势有望进一步提高全球市占率。海外市场中，东南亚市场工程建设需求大，开工小时数同比持续正增长超24 个月，根据小松数据，22 年东南亚平均月开工小时数为198 小时，是其他各地区/国家的2-4 倍。欧美地区在22 年12 月因圣诞节和冬季原因，开工小时数环比下降程度较大，23 年1 月环比皆有超10%的增长，开工情况稳定回升。考虑到东南亚、非洲等海外地区对工程建设需求稳步增加，国内企业产品更具性价比，电动化进展快，有望加速出海，中国制造供应全球现象明显，国内企业有望进一步提高全球市占率。

风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。