本报告导读：

1 月挖机销量不及预期，政策扶持及标准切换影响释放，看好23 年内需复苏。

摘要：

投资建议：出口 替代韧性依旧+电动化增效大势+去年下半年挖机销量低基数，下半年挖机销量有望维持正增长，推荐跟开工率正相关的建设机械、非挖业务放量的恒立液压、具备全球竞争力+电动化进展顺利的主机厂三一重工/徐工机械、高空作业平台持续增长的国内巨头浙江鼎力。

1 月挖机销量不及预期，主要受春节及疫情影响。据中国工程机械工业协会统计，2023M1 纳入统计的26 家主机厂销售挖机10443 台/-33.1%/环比-38.1%，低于此前CME 预期的13000 台。分区域看，内销3437 台/-58.5%/环比-44.1%，主要受春节和疫情影响，国内开工率较低，需求减少；外销7006 台/-4.4%/环比-34.6%，主要是国内春节影响出货，仍看好工程机械企业海外市场开拓。

国四标准切换及春节影响释放，预计内销逐步回暖，看好23 年地产对工程机械内销带动。22 年末房地产政策三箭齐发，工程机械企业22 年末资金回笼情况较好，预计23 年工程机械内销回暖。2022M12 我国房地产投资完成额累计同比-10.0%/环比-0.2%；房屋新开工面积同比-39.4%/环比-0.5pct。随着1 月份春节假期结束及2022.12.1 的国四标准切换影响逐步释放，内销市场有望逐步复苏。23H1 需重点关注两会中相关政策，或有房地产、基建利好政策出台，加速工程机械行业板块复苏。

海外工程机械增长显著，国内企业受益于海外市场需求有望进一步提高全球市占率。根据央视财经数据，1 月进出口相关的正面吊全国平均开工率同比+5.32pct，堆高机单月平均工作时长环比+23.23%，中国外贸质量稳健。海外市场中，根据小松数据，东南亚市场工程建设需求大，开工小时数同比持续正增长超24 个月，欧美地区23 年1 月环比皆有超10%的增长，开工情况稳定回升。考虑到海外地区对工程建设需求稳步增加，国内企业加速出海，中国制造供应全球现象明显，国内企业有望进一步提高全球市占率。

风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢。