本报告导读：

国内房地产行业波动使得公司22年业绩低于预期；考虑到国内房地产政策利好频出，以及装配式建筑进展较快，看好公司未来业绩改善。

投资要点：

业绩低于预期。公司公告预计2022年度实现归母净利润为-0.39亿元；扣非归母净利-0.53亿元。单四季度实现归母净利0.07亿元/-112%/环比-63%。考虑到房地产波动及疫情影响，下调22~24年EPS至0.03（-0.27）、0.27（-0.12）、0.55（-0.03）元。23年工程机械需求量有望逐渐复苏，维持目标价7.43元，增持。

国内地产不景气拖累公司整体业绩表现。公司单四季度归母净利润环比下降，全年业绩低于预期，主要是因为：1）受房地产行业波动影响，国内塔机租赁行业市场竞争加剧，使得塔机租赁价格处于较低水平；2）受疫情影响，国内工程建设新开工项目数量减少，在建项目也出现不同程度停工，使得设备使用率下降。

22年租赁行业筑底拉高行业集中度，看好23年房地产市场复苏。22年底庞源租赁指数为697点/-19.8%，处于历史低位，带动行业出清，集中度逐步提高。同时，国内房地产政策三箭齐发，带动地产行业修复，叠加专项债政策扶持基建项目，基建地产回暖预期增强，政策利好下游开工率回升，工程机械需求量有望加快复苏。

装配式建筑有望带动业绩进一步提高。装配式建筑占比提升带动100吨米以上塔机需求增长，有利于改善公司产品结构。2021年装配式建筑占比已达20.5%。公司相关设备赁占比约33%，公司技术优势凸显，业绩高于行业平均，装配式建筑推进有利于确立公司龙头地位。

风险提示：地产持续下行；稳增长力度不及预期；重点项目推进缓慢