本报告导读：

可转债发行募资主要用于购置租赁设备，预计2022 年末公司塔机台数近1.3 万。

投资要点：

投资建议：基地反转仍有时，维持2022-2024年EPS预测0.54/0.93/1.17元，对应PE 13.9x/8.1x/6.4x，维持目标价9.72 元，增持。

事件：公司拟发行19 亿可转债，13.4 亿购置租赁设备、5.6 亿补流。

13.4 亿对应塔机约1800 台，市占率提升正当时。据往年新增设备采购额与塔机台数增量间的关系推算，设备均价约75 万，本次13.4 亿募资对应约1800 台。2021 年公司新增设备采购额18.72 亿，自营设备超8 亿，即外购与自营约七三开，且考虑内部技术进步的激励需求，公司有意愿主动维稳该比例。2022 年4 月庞源租赁拥有塔机约1.05 万台，预计2022 年末该数值有望接近1.3 万台，扩张进度超预期，增幅远高于行业整体的6%-8%。近三年公司固定资产周转率处于0.7-0.75次的窄幅区间，塔机台数扩张对营收增速具备较强指导意义。当前塔机租赁全行业设备保有量约60 万台，公司均价约为行业的2.2 倍，折合市占率3.8%，考虑公司计划5-10 年内塔机台数翻番，品牌、融资、网点、激励、信息化等层面优势明显，市占率提升正当时。

稳增长位置更为突出，基建拉动比重约38%助力环比正增。2022 年来专项债发行提速，5 月金融数据出炉后央行表态将稳增长放在更为突出的位置，政策指向明确。预计本轮基建会先于地产数月启动，公司广义房地产与器件工业厂房业务约七三开，其中广义房地产约1/3为军事房与公租房，器件工业厂房约1/2 与政府投资直接相关，综合看公司受益基建拉动比重约38%，对2022Q2-Q4 环比正增提供支撑。

风险提示：竞争加剧导致租金进一步下滑；稳增长力度不及预期。