投资要点

公司公布 2021 年中报：实现营业收入 22.54 亿元，同比增长 46.82%；归母净利润 2.55亿元，同比增长58.13%；扣非后归母净利润2.51 亿元，同比增长58.97%；经营活动产生的现金流量净额-1.68 亿元，同比减少1.86 亿元；基本每股收益0.26 元/股，同比增长42.93%；加权平均净资产收益率4.30%，同比增加0.19pct。

2021 年上半年，公司建筑施工产品租赁收入19.82 亿元，同比增长46.07%；筑路施工产品租赁收入1.36 亿元，同比增长67.24%；塔机及配件销售收入2152 万元，同比增长299.37%；钢结构产品施工收入6667 万元，同比增长55.07%。公司子公司庞源租赁自成立起一直专注于建筑起重机械的租赁、安拆和维护业务，是全球建筑起重机械租赁行业的龙头企业。根据国际起重设备和特种运输杂志《International Cranes andSpecialized Transport》2021 年3 月23 日公布的IC Tower 指数排名，2020 年底庞源租赁拥有的塔式起重机总吨*米数达到146 万吨*米，居世界第一位。2021 年上半年，庞源租赁完成租赁产值21.27 亿元，同比增长44.6%，实现营收19.82 亿元，同比增长46.07%，净利润3.19 亿元，同比增长55.24%，净利润率约为16.11%，同比增加0.92pct。

从接单情况来看，截至6 月底，庞源租赁新接订单超过33.71 亿元，同比增长73.0%，在手合同延续产值41.65 亿元，同比增长79.8%。

2021 年上半年，公司整体毛利率34.96%，同比减少1.78pct；净利率11.32%，同比增加0.82pct。期间费用总额3.80 亿元，同比增长30.49%，费用率为16.87%，同比减少2.11pct。公司按照谨慎性原则及实际情况，对天成机械资产组补提商誉减值准备2771万元，计入合并利润表的资产减值准备，补提后天成机械资产组商誉净值1038 万元。

此外，公司以收益法计算天成机械股权价值未来可收回金额为6297 万元，小于股权账面价值1.67 亿元，于报告期内计提长期股权投资减值准备1.04 亿元，计入母公司利润表的资产减值准备科目，对合并利润表没有影响。

公司公布第一期员工持股计划（草案），拟设立私募基金实行员工持股计划，基金规模上限1 亿元，募集资金上限5000 万元，通过二级市场购买的方式取得并持有公司发行的普通股股票，存续期为24 个月，锁定期为12 个月。员工持股计划参与对象包括公司董事、高级管理人员及公司（含控股子公司）的员工，共计不超过200 人。员工持续计划实行有助于提升高管与员工的积极性，彰显公司可持续发展的坚定信心。

我们调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.00/9.66/12.93 亿元，EPS 分别为0.72/1.00/1.34 元/股，对应9 月2 日收盘价PE 为15.3/11.1/8.3 倍，维持“审慎增持”评级。

风险提示：房地产投资不及预期，装配式建筑发展不及预期，塔机租赁竞争加剧，商誉减值不及预期。