本期投资提示：

前三季度家电收入和净利润大幅增长，受原材料价格上涨影响毛利率承压。家电板块2017年前三季度营业收入7934 亿元（+32.02%），52 家公司中49 家收入同比实现正增长，涨幅居前的主要是各子行业龙头公司；归母净利润505 亿元（+23.27%）。受原材料价格上涨影响，前三季度家电行业毛利率和净利率分别同比下滑0.88 和0.48 个pct，同时企业提前采购原材料、零部件导致存货增长52.47%，经营活动净现金流下降28.35% 。

白电行业收入净利润大幅提升，空调继续高增长。白电行业前三季度营业总收入4887 亿元，同比增长44.22%；归母净利润395 亿元，同比增长29.75%。受成本上涨影响，白电毛利率同比下滑1.96 个pcts，期间费用率保持稳定，净利率下滑1.12 个pcts。前三季度空调行业继续高增长，累计销量1.15 亿台（+35.48%），四季度补库存拉动下全年销量有望突破1.4 亿台（+30%）。此外产业在线数据显示，冰洗前三季度累计销量分别同比增长1.19%和7.78%，预计全年需求保持平稳。

厨房大家电毛利率降幅明显，小家电盈利能力更为稳定。受益于去年地产回暖及三四线城市棚改货币化拉动，厨房大家电板块前三季度营业收入211 亿元（+34.92%），归母净利润18 亿元（+17.74%）。受原材料价格上涨影响，毛利率同比下滑8.05 个pcts，期间费用率控制出色（-6.21 个pcts），净利率同比下滑1.28 个pcts。小家电板块前三季度营业收入351 亿元（+19.65%），归母净利润33 亿元（+16.65%）。四季度随着房地产增速下降，厨房大家电收入增速环比或有所放缓，小家电受益消费升级预计持续稳增长。

黑电收入小幅增长，净利润同比下滑。彩电市场受价格上涨、互联网品牌大起大落、线上渠道增速放缓影响，黑电板块前三季度营业收入1974 亿元，同比增长12.20%；归母净利润34 亿元，同比下降13.38%。成本端液晶面板成本占比高，自6 月份以来面板价格回落趋势明显，预计四季度黑电企业毛利率或迎来边际改善。

白电高增长拉动零部件收入净利大幅改善。零部件板块前三季度营业收入415 亿元（+32.73%），归母净利润21 亿元（+20.43%）。毛利率方面受原材料价格上涨影响，前三季度同比下滑0.72 个pct，期间费用率保持稳定，净利率同比下滑0.52 个pct。

重点公司情况：白电龙头美的集团、青岛海尔和小天鹅表现超预期。前三季度美的原家电主业收入净利再创新高，单季毛利率逆市提升彰显龙头定价能力；营销渠道改革带来海尔业绩超预期（+48%）；小天鹅内销电商渠道增速快，滚筒比例持续提高改善毛利率。综合来看，白电巨头（美的+格力+海尔）在家电板块中自2011 年以来收入、净利润集中度持续上升，截止2017 年三季度末分别达53%和72%，强者恒强优势突出。

投资建议：持续推荐业绩增长确定性强的龙头公司。1）从三季度公募基金持仓情况来看，偏股基金（普通股票型基金及偏股混合型基金）家电板块持仓市值占比从7.7%回落2 个pcts 至5.7%，前期受周期板块强势崛起影响，存量资金有所分流，两会后市场风险偏好继续保持低位，家电板块整体持仓占比仍有提升空间；2）海外资金持续流入抬高家电板块估值中枢，四季度以来原材料价格和汇兑损失迎来边际改善，继续推荐业绩增长确定性强的家电龙头格力电器、青岛海尔、小天鹅，推荐独立地产周期的小家电龙头。