本期投资提示：

7 月空调行业内销增长72%，重点公司美的、海尔和格力增速领先。据产业在线数据披露，2017 年7 月空调行业产量1369 万台，同比增长47.1%（1-7 月增长36.9%），销量1396万台，同比增长52.4%（1-7 月增长39.1%），其中出口365 万台，同比增长15.2%（1-7 月增长13.4%），内销1031 万台，同比增长72%（1-7 月增长67.0%）。格力电器销量410万台，同比增长41.4%（1-7 月增长45.8%），其中出口80 万台，同比增长14.3%（1-7 月增长16.8%），内销330 万台，同比增长50.0%（1-7 月增长65.3%）；美的集团销量346万台，同比增长117.6%（1-7 月增长47.4%），其中出口106 万台，同比增长37.7%（1-7月增长15.8%），内销240 万台，同比增长192.7%（1-7 月同比增长103.2%）；青岛海尔销量115 万台，同比增长58.6%（1-7 月增长60.1%），其中出口12 万台，同比增长60.0%（1-7 月增长39.1%），内销103 万台，同比增长58.5%（1-7 月增长69.3%）。

空调零售端：7 月终端需求保持高景气度。根据中怡康数据，2017 年7 月空调市场销量整体上升13.81%，其中格力7 月销量上升20.54%（1-7 月增速24.13%）；美的7 月销量上升17.23%（1-7 月增速7.95%）；青岛海尔7 月同比上升21.07%（1-7 月增速14.93%）。零售端份额看，格力、美的和海尔的市场占有率进一步提升，格力与上年同期提高1.18 个百分点，美的提高0.69 个百分点，海尔提升0.88 个百分点。中怡康主要来源为一二线KA，若考虑电商需求、线下三四线和农村需求，预计7 月零售增速在30%左右。

8 月内销增速环比或迎来换挡期，同比仍好于往年。2017 年上半年空调的高增速主要来自同期低基数+地产滞后效应， 天气炎热带来需求提升。进入8 月以来，我们认为低基数与地产拉动这两大因素的影响将逐步减弱，8 月空调内销增速将进入换挡期。2016 年8 月内销增速为22.88%,去年同期低基数效应在8 月将逐渐减弱，且地产增速下台阶带来的滞后效应也开始显现，同时考虑到天气原因带来的需求高于去年同期，我们预计：1）8 月内销出货端增速在40%左右，格力的内销增速在10%-15%左右（公司16 年8 月增速开始转正，增幅16.28%，基数开始走高）；美的内销增速100%-110%左右（为推行T+3 做准备， 2016年8 月继续去库存，内销下滑16.67%），海尔的内销增速在40%-50%左右（海尔渠道调整正面效应明显，预计带来销售快速增长）；2）目前格力、美的渠道库存处于历史较低水平（终端零售高景气度消化出货端的高增速），新冷年开盘后，经销商仍有补库存的需求，因此，我们预计2017 年三季度内销同比增速仍将优于往年。

继续推荐格空调和小家电子行业龙头。1）空调行业确定性强：1-7 月内销增速达67%，三季度经销商仍有补库存需求，预计全年空调行业内销增速超40%将是大概率事件，由于原材料成本仍处于上涨态势，继续推荐在产业链中议价能力强的空调龙头，重点推荐格力电器，公司受益行业高增长的弹性最大，2017 年12 倍估值仍最具性价比；关注美的集团和青岛海尔（海尔受益于销售渠道统一团队，加大零售端考核，预计空调、冰洗、厨电各业务均将有良好表现）；2）推荐小家电子行业龙头：九阳Q2 营业收入同比转正，增长6.97%，表明公司渠道调整的拐点显现，且豆浆机业务收入改善明显，估值相对处于低位；飞科电器电商渠道高速增长带来业绩超预期，上半年出厂均价提升幅度达15%，后续电动牙刷等新品类推出后劲十足；关注苏泊尔和莱克电气，短期股价调整或带来布局机会。