投资思考：白电龙头仍具有配置价值。家电板块中，冰箱与洗衣机均属于存量博弈行业，结构优化与份额集中是良性趋势。继续持有冰洗龙头的逻辑可以从估值和盈利两个维度来展开：国际对比，美的系（美的+小天鹅）和青岛海尔的估值水平趋近海外龙头，相对合理状态。盈利端，据4-5 月对渠道与企业跟踪，机构相对重仓的美的集团和青岛海尔的经营状况依旧向好。

洗衣机：结构升级+份额集中。据产业在线，2017 年4 月，洗衣机销量521 万台同比+3.8%（内销372 万台+6%出口149 万台-1.2%）1-4 月累计同比+8.0%（内销+5.6%出口+13.6%）。产品结构升级，滚筒洗衣机销量196 万台+34.2%（内销134 万台+27.1%出口61.8 万台+52.6%）；波轮销量325 万台（内销238 万台-3.1%出口87 万台-21%）。4 月行业集中度CR2（海尔24.8%美的系24.6%）49.4%较去年同期+2.8pct。小天鹅4 月销量+16%（内销+13%出口+28%）1-4 月+16.6%（内销+11.4%出口+36.8%）；海尔4 月+4.8%（内销+0.9%出口+56.7%）1-4 月+3.8%（内销+1%出口+28.7%）。

冰箱：销量不振，龙头份额提升。据产业在线，2017 年4 月，冰箱销量710 万台同比-2.3%（内销446 万台-8.5%出口263 万台+10.3%）1-4 月累计同比-1.3%（内销-9.7%出口+17.3%）。4 月CR3（海尔19.5%美的12.3%海信科龙12.5%）市占率44.3%较去年同期+0.8pct; 4 月销量，海尔+2.4%（内销-3%出口+121%）美的-5.5%（内销-12.6%出口+5.7%）海信科龙-9.6%（内销-10.5%出口-8.2%）美菱+4.9%（内销-4.8%出口+16.7%）。

ASP 与原材料价格继续同比上涨。据中怡康，1-4 月ASP 冰箱和洗衣机分别上涨+7.6%和9.5%;其中4 月，洗衣机ASP+11.4%冰箱+11.2%。据Wind,铜，铝，钢材和塑料等原材料价格虽环比回落，但去年Q2 处于价格低点，因此原材料价格同比仍处于上涨态势。

重点公司：2016 年报冰洗收入占比。青岛海尔50.2%（冰箱30.5%洗衣机19.7%）小天鹅90.4%（洗衣机）美的集团19.4%（洗衣机10.1%冰箱9.4%）海信科龙47.8%; 美菱电器57.4%（冰箱53.3%洗衣机4.1%）惠而浦70.9%（冰箱10.1%洗衣机60.8%）。

风险提示：原材料价格波动超预期、地产景气下行超预期