报告摘要：

业绩增速稳定，看好家电板块估值切换行情

家电板块估值切换行情明显：过去十年的统计数据显示，家电板块行情主要集中在上半年，尤其是年初超额收益明显。一二月份平均超额收益率最高，在7%左右；二三月份超额收益的概率最高，在75%左右。

看好2017 家电估值切换行情：一是2016 年股价涨幅被业绩增长冲抵，2017 年业绩依旧高增长；二是下半年板块走势回落，估值处低位；三是国内无风险利率继续下行，高股息个股受宠；四是深港通开通，利好高股息稀缺家电股。

渗透率接近饱和，渠道优化与产品升级为看点我国空调、冰箱、洗衣机、油烟机等传统产品总销量进入一个发展瓶颈期，销量增速较2011 年以前有较大幅度下滑，甚至出现负增长。我们认为传统家电未来的增长点在于渠道优化与产品升级带来的市场份额提升。

渠道优化：农村市场受益农村居民可支配收入增长与农村电商发展，未来农村家电市场有望被快速开发；家电企业向互联网转型成为现在家电行业发展的大趋势，我国家电市场中线上渠道销售收入保持40%以上的高增速。

产品升级：空调，变频产品渗透率已经达到54.11%，未来增长点在于产品智能升级；冰箱，新能效标准与产业技术路线图提高行业标准；洗衣机，滚筒洗衣机产量占比逐年提升。智能家电产品处于单机智能阶段，逐步向系统智能阶段发展。

空调产业链与小家电获益行业变化带来的投资机会空调产业链投资价值凸显：一是空调去库存结束，低基数导致的高同比增速将持续到明年6 月份，二是去库存结束，终端渠道补库存需求持续增强，三是终端零售端需求回暖，拉动出货。

小家电行业迎来发展良机：消费能力的提升带来小家电发展良机，预计2020 年小家电市场总规模有望达到4,608 亿元，行业未来发展空间巨大。

看好两净产品、个人护理以及电饭煲、洗碗机等小家电市场发展小家电新品类有望高增长。雾霾天气导致空气净化器需求提升；净水器行业将进入洗牌期；个人护理小家电高增速将持续；智能马桶盖中国巨大市场空间将开启；电饭煲高科技产品占比将提升；众多企业布局洗碗机领域，抢占洗碗机市场空间。

风险提示：原材料价格波动；终端需求萎靡。