2010年前三季度全社会用电量 31442亿度，同比增长 18%，预计四季度总体电力需求受到基期翘尾、及节能减排的影响，增速环比会继续下降，全年总需求同比增长约 12%；而受到机组投产增速放缓，及年初水电发力不足等影响，总体机组利用小时将小幅上升。展望未来一年，电力总供需有望依旧处于平衡略宽松的状态，但过剩状况会逐步有所好转。

6 月份大幅跑赢大盘之后，电力行业经过一段时间调整，当前无论是自身估值水平的绝对值，还是相对于沪深 300的折溢价水平都较为合理。 目前电力板块估值为 2.5倍（PB），参照历史估值水平相对合理；相对沪深 300的折价率为16%，在历史折价率中枢 17%附近。

维持行业“中性”评级， 行业龙头仍是我们推荐的投资首选，短期可重点关注事件驱动性的机会。基于对未来一年电力行业所处大环境没有明显改善——电力需求稳定增长，供给温和增长，总体仍供过于求；电价可能微调，同时煤炭价格稳中有升——我们维持对整个电力行业的“中性”评级，相对看好受政策持续扶持的水电、电网行业。结合上市公司的三季报财务数据、当前的估值水平、以及长期的发展前景，我们建议重点关注：（火电类）金马集团、内蒙华电；（水电类）长江电力、黔源电力、桂冠电力、国投电力。

对 10 年前三季度的行业分析（54 个样本，不包含尚未完成重组的金马集团和三环股份） 。 （1）前三季度营业收入同比增长 36%，其中，火电、热电、水电和电网企业收入增速分别为 34%、6%、98%和 35%；（2）行业总体毛利率略有下降，主要是受到占比最大的火电企业毛利率下滑的影响（热电类似），水电毛利率同比略有提升、电网基本持平；（3） 前三季度电力行业剔除投资性净收益归属于母公司的净利润增长 15%，其中，火电、热电、水电和电网企业的归属母公司净利润增长分别为-29%、-106%、109%和 75%。

对 10 年前三季度的公司分析。结合财务报表中所反映出的上市公司收入增速、毛利率、净利润率的变化，及其与同行业公司的比较，我们建议关注那些盈利改善具有持续性的企业。如火电企业中的内蒙华电、京能热电；热电企业中的宁波热电、富春环保；水电企业中的桂冠电力、黔源电力；电网企业中的ST岷电，部分公司的盈利改善的持续性和空间值得跟踪。