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2 月 23 日,“聚焦新国企·改革进行时”深入推进国企国资改革研讨会在北京召开,国务院国资委副秘书长彭华岗指出, 2016年国企改革要坚持试点先行,围绕重点难点问题开展十项改革试点。另据相关媒体报道,十项改革试点包括央企兼并重组、部分重要领域混改、员工持股、国有资本投资运营公司试点等, 2016年上半年或将启动第二批国企改革试点。

简评

国改政策红利将迎释放期,看好后续上涨空间。( 1)政策层面“ 1+N”文件体系已成熟,为国改坚实支撑。 目前,与《关于深化国有企业改革的指导意见》相配套的 11 个文件已经印发,其他相关配套文件也基本成熟,以《指导意见》为引领、以若干文件为配套的“ 1+N”文件体系基本形成,随着“ 1+N”政策相继推出,国企改革步入全面实施阶段。( 2)企业层面国改前期准备充分,可快速响应。 研讨会上国投公司、新兴际华、铁塔公司、江西省国资委等 4 家单位分别分享了“改组组建国有资本投资公司”等各自实践经验,企业层面国改经验及准备已经充分。具体到个股投资逻辑上,我们看好中国诚通集团旗下的岳阳林纸、冠豪高新,江苏国资委旗下的汇鸿集团等。

中国诚通资本运作经验丰富,岳阳林纸、冠豪高新望受益。( 1)中国诚通作为国资委旗下重要的资本运营平台,在国企改革的浪潮下,集团资本运作的属性有望强化,效率有望进一步提升,利好旗下上市公司,岳阳林纸、冠豪高新望受益。( 2)岳阳林纸为诚通集团旗下产业链布局最为完善的子公司,平台效应最有机会得以发挥,此外,公司定增收购宁波凯胜园林以及不良资产加速剥离均为未来业绩重要催化剂。( 3)冠豪高新一方面主业受营改增推进、产能释放等因素影响,业绩拐点将逐季显现;另一方面公司以全资子公司北京冠豪科技作为平台开拓互联网彩票业务,在未来互联网彩票放开大潮中,公司的中诚通背景将更有优势,并且公司第二大股东及一致行动人完成增持公司股份,上下利益一致, 彰显信心。

汇鸿集团国改先行,发挥协同效应,转型升级驱动业绩。( 1)响应改革重组,有效整合资源: 2015 年四季度汇鸿集团顺利合并吸收汇鸿国际集团有限公司,实现集团整体上市。作为江苏国改第一家,汇鸿集团借国企改革之势,消除集团内部的同业竞争,有望发挥规模效应和协同效应,促进集团资源的整合与利用,同时为国内其他国企改革积累了成功经验。( 2)推进战略转型,优化股权结构:集团整体上市的同时,引入六家战略投资者,通过构建供应链运营平台和资本运营平台,推动集团向供应链集成运营企业转型。股权结构的优化加速了集团的产业转型,也进一步深化了国资委以管资本为主的职能。乘着国改的政策春风,企业的转型升级和募投项目的业绩释放可期。

投资建议:我们预计岳阳林纸在不考虑外延并购的前提下,2016-2017 年净利润分别为 2.39 亿、 3.50 亿元, EPS(考虑定增5.5 亿股的摊薄)分别约 0.15、 0.22 元,对应 PE 为 45、 31 倍,目前 PB1.4 倍,总市值 107 亿(已考虑定增股份)。我们预计冠豪高新 2015、 2016 年净利润分别为 3139 万和 1.32 亿元, EPS 分别为 0.03、 0.10 元,对应股价 PE 分别为 331、 95,总市值 125亿,考虑国改催化,仍长期看好。我们预计汇鸿集团 2016-2017年归母净利额分别为 8.79、 9.66 亿,同比增 8%、 10%,对应 22.42亿股本,EPS 分别为 0.39、 0.43, PE 分别为 25、 22 倍,总市值215 亿。均维持” 买入” 。