行业近况

18 年7 月20 日《国税地税征管体制改革方案》明确从2019 年1月1 日起实现将社保费用交由税务部门统一征收，意味着自明年开始社保缴费基数将与个税征税基数一致，企业少缴、漏缴社保的概率大大降低。基于我们对行业（包括家具、包装、印刷和文娱轻工）25 家企业的初步测算，该政策对行业利润总额影响约12.3%，实际影响尚需观察后续政策落地及企业的用工变化情况。

评论

1、轻工行业民营企业众多且多为劳动力密集型，社保入税对行业利润总额影响幅度约为12%。我们选取轻工制造行业25 家重点上市公司，按照19%/6%/0.1%/0.5%/0.5%对应养老/医疗/工伤/失业/生育保险费率、合计费率26.1%来初步测算，结果显示：行业实际社保缴费比例为12.48%，如按照上述26.1%缴费比例测算行业总体利润总额规模将下降12.33%，主要是由于轻工制造行业几乎全部为民营企业，且以劳动力密集型为主所致。

2、各子行业影响不一。家具/包装/印刷/文娱行业实际缴费比例分别为12.29%/11.70%/12.80%/15.51%，如果按照26.1%费率足额缴费，对应利润总额分别下降13.84%/13.23%/7.39%/8.56%。我们此测算结果尚属初步测算，尚未考虑各行业企业在实际缴费层面不同省市之间的费率差异。

3、实际影响或低于我们测算，关注后续政策落地及企业用工变化情况。政策层面，9 月6 日国务院常务会议提出要求抓紧研究适当降低社保费率，确保不增加企业负担，费率的确定和实际执行情况将影响企业用工成本；在企业用工实操层面，非全日制用工、劳务外包、平台型员工创业等灵活用工形式也将一定程度带来企业成本节约。长期来看，我们认为伴随家居、包装、印刷行业智能制造的逐步推进，人工成本优化空间将得到提升。在各个细分板块，我们建议继续关注成本管控能力、上游议价能力、下游传导能力较强的龙头公司。

估值与建议

维持所覆盖公司盈利预测、评级、目标价不变。

风险

社保征管制度进一步趋严。