行业近况

根据艺恩数据，2024 年国庆档（10 月1 日~10 月7 日）7 天总票房21.0亿元（10 月8 日上午9 时统计，含服务费，下同），同比去年（9 月29 日~10 月6 日）8 天总票房下降23.1%，落入我们此前预期的20.8~29.3 亿元区间。影片《志愿军：存亡之战》累计票房超8 亿元，拔得档期头筹。

评论

受重点内容供给不足等因素影响，档期票房表现平淡。2024 年国庆档票房21.0 亿元，同比下降23.1%，落入我们此前预期的20.8~29.3 亿元区间；档期观影人次5,211 万人次，同比下降19.9%；平均票价40.4 元，同比下降4.0%。分时间看，今年国庆档首日票房5.0 亿元，同比增加35.1%，创近三年来新高。分城市看，三线及以下城市票房占比49.4%，同比提升0.3ppt。我们判断因观众观影需求谨慎、长假期集中出游、头部内容创新程度不足等多重因素影响，档期票房不及预期。

档期影片票房较为均衡，渠道端竞争格局基本稳定。内容端：截至10 月7日，由中国电影主控出品发行的《志愿军：存亡之战》实现票房超8 亿元，档期内票房和观影人次占比分别为38.3%/37.1%，拔得档期头筹。而10 月3 日，由猫眼娱乐主控出品与发行的《出入平安》宣布撤档。我们认为，此次国庆档影片数量较多，票房表现较为均衡，头部效应减弱。渠道端：院线/影投公司前五名合计市场份额分别为48.4%/27.0%，分别同比下降0.2ppt/0.2ppt。我们判断，当前影院竞争格局相对稳定。

下调2024 年全年大盘票房中性预测至450 亿元，建议关注2025 年春节档影片定档节奏。我们认为，优质内容供给仍为推动行业加速复苏、提振观影需求的关键要素。展望后续，4Q24~2025 年储备影片包括：国产新片《乔妍的心事》（10/26）、《焚城》（11/1）、《“骗骗”喜欢你》（12/31）、《有朵云像你》（12/31）、《酱园弄》、《水饺皇后》、《封神2》、《哪吒之魔童闹海》，进口新片《小丑2：双重妄想》《毒液：最后一舞》，以及重映影片《这个杀手不太冷》《哈利·波特》系列等。考虑到2024 年重点档期已经收官，叠加重点内容缺失与当前观众观影需求谨慎，我们下调全年大盘票房预测，预计在保守/中性/乐观情况下票房分别为420/450/465 亿元，分别同比下降23.6%/下降18.1%/下降15.4%，下调幅度分别为9.1%/6.3%/7.6%。我们认为，头部内容供给和消费者观影需求逐步回暖有望推动大盘复苏，建议关注重点影片定档节奏。

估值与建议

覆盖公司盈利预测和评级调整，建议关注线下娱乐平台猫眼娱乐、阿里影业，渠道龙头公司万达电影等。

风险

影片内容品质及票房不及预期，竞争加剧，行业监管收紧。