行业近况

2024 年1 月申万传媒指数下跌15.47%，上证综指下跌6.27%，其中，出版（-6.47%）/电视广播（-12.81%）/影视院线（-14.13%）/网络游戏（-16.69%）/广告营销（-18.05%）/数字媒体（-20.92%）；恒生指数下跌9.16%，恒生科技指数下跌20.15%，纳斯达克综合指数上涨1.02%。

评论

中金观点：年内首个业绩期即将拉开序幕，静候板块预期调整“先破后立”。1 月A 股及海外传媒板块重点公司陆续开展4Q23 业绩预览，如我们此前判断整体表现较为平淡，其中国有文化企业所得税调整相关情况逐步明晰，游戏公司表现分化，部分电影公司基于谨慎性原则计提资产减值损失。我们认为，伴随年报季来临，市场在观察四季度业绩落实情况的同时更关注2024 年全年预期指引，板块或呈现“先破后立”态势，在市场预期调整到位后头部公司仍有望实现Alpha，同时建议关注AI 应用、MR内容等多维度主题实质进展。

影视院线：春节档票房和观影人次创历史新高，头部影片多点开花。根据艺恩，2024 年春节档（2 月10 日~2 月17 日）含服务费票房达81.83 亿元，超出我们此前预期的57.9~75.9 亿元区间。《热辣滚烫》（新丽传媒和阿里影业等出品，阿里影业主发行）和《飞驰人生2》（猫眼娱乐/博纳影业/阿里影业等出品，猫眼娱乐主发行）表现突出。我们认为，春节档开门红且影片后程发力明显，口碑持续发酵拉动票房，建议持续关注后续大盘票房发展趋势。

网络游戏：女性向赛道新游上线引发关注，国产网络游戏版号下发115 个。

新游方面，1 月女性向赛道上线《浮生忆玲珑》（友谊时光）、《世界之外》（网易）、《恋与深空》（叠纸网络），其中《世界之外》《恋与深空》表现较为突出，亦带动女性向赛道存量游戏关注度回升。版号方面，1 月国家新闻出版署下发2024 年首批国产网络游戏版号115 个，腾讯《热血美职篮》、游族网络《我的三体：2277》、心动公司《伊瑟·重启日》等获批。

估值与建议

维持覆盖公司盈利预测、目标价及评级不变。我们认为数字媒体、网络游戏从商业模式上整体占优，推荐爱奇艺、芒果超媒、阅文集团、网易、三七互娱、恺英网络；社交社区逐步实现盈亏平衡并迈向常态化盈利区间，推荐快手；营销广告板块关注优质媒体渠道领先表现，推荐分众传媒；影视院线关注精品内容与服务供给与渠道整合机遇，推荐阿里影业、光线传媒；图书出版关注稳增长、高股息价值与教育信息化弹性空间；有线广电关注“181 号文”政策变化下的发展机遇。

风险

宏观经济景气度低于预期，行业监管政策变化，盈利修复进展较慢。