健民集团发布2023 年年度报告：业绩增长符合预期。2023 年实现营业收入42.13 亿元，同比增长15.72%；实现归母净利润5.21 亿元，同比增长27.78%，实现扣非净利润4.38 亿元，同比增长17.10%。单季度来看，2023Q4 公司实现营业收入10.96 亿元，同比增长31.86%，实现归母净利润1.06 亿元，同比增长14.05%，实现扣非净利润0.85 亿元，同比增长0.71%。此外，2023 年健民大鹏实现净利润5.65 亿元，同比增长26.26%，对上市公司投资收益贡献1.85 亿元。

第一大单品龙母壮骨颗粒增速亮眼，带动公司盈利能力持续提升。按各业务条线来看：1）2023 年收入医药工业收入21.64 亿，同比增长15%，其中儿科收入11.44 亿元，同比增长13.67%，龙牡壮骨颗粒销售6.23 亿袋，同比增长15.17%；医药工业毛利率为77.75%，同比提高0.90pct；1.1 类新药七蕊胃舒胶囊加快各省级市场导入，逐步提高医院市场覆盖范围，2023 年销售2494 万粒（2022 年仅51.5 万粒），未来增长可期。2）医药商业收入20.10 亿，同比增长16.64%。

研发成果逐步落地，打造第二成长曲线，看好公司长期发展。公司通过中药创新药研发、儿科新制剂开发、上市品种二次开发等多途径加大新药研发投入，逐步进入收获期，中药1.1 类新药小儿紫贝宣肺糖浆获得药品注册证书，枳术通便颗粒取得药物临床试验批准通知书；儿科制剂盐酸托莫西汀口服溶液、拉考沙胺口服溶液获得药品注册证书，乳果糖口服溶液ANDA 受理。此外，公司坚持品牌打造，通过精细化KA 连锁运营，特色营销活动开展，提升门店铺货率、动销率及店均单产，带动公司产品进一步放量。

盈利预测与投资评级。我们预计2024-2026 年，公司实现归母净利润6.35亿元，7.59 亿元，9.04 亿元，同比增长21.7%，19.6%，19.1%。对应PE 分别为13X，11X，9X。维持“买入”评级。

风险提示：增长过度依赖核心大单品；集采降价风险；OTC 市价竞争加剧；原材料价格上涨导致毛利降低。