事件：公司发布2023年年报，实现营业收入 42.1亿元（+15.7%），归母净利润为5.2 亿元（+27.8%），扣非归母净利润为4.4 亿元（+17.1%）。

收入实现稳定增长，大单品收益稳健。2023 年公司营业收入同比增长15.7%，医药工业毛利率为77.75%，比去年增加0.9%，毛利率受中药材价格上涨因素影响，但整体经营情况保持稳定增长，其中营业收入增长的主要动力在于公司龙牡壮骨颗粒、便通胶囊、健脾生血、七蕊胃舒等主导产品的收入增长。龙牡壮骨颗粒销量较去年增长15.2%，同时龙牡壮骨颗粒取消了报销范围限制，将有利于该品种在医疗市场的销售与推广；健脾生血颗粒/片销量较去年增长17.8%；七蕊胃舒胶囊2023 年销量为2494 万粒，自2021 年上市后销量表现良好，于2023 年1月通过谈判纳入国家医保；便通胶囊较去年增长44.6%，取得大幅增长，并计划进一步向院外扩张，加大营销推广，预计2024 年营销计划扩展到全国。

投资收益表现亮眼，体培牛黄提价可期。2023 年公司投资净收益为2.3 亿元，同比增长42.5%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为1.9 亿元，同比增长23.2%，我们预期主要是子公司大鹏药业的体外培育牛黄业务贡献业绩。2023年子公司大鹏药业实现净利润5.7 亿元，同比增长26.3%。根据康美中药网，截止目前，天然牛黄采购成本在160 万-170万元/公斤，市场货源紧缺，价格持续走高，而体外培育牛黄是唯一可以等同于天然牛黄使用替代药材，其价格也有望受益于天然牛黄提价实现价格进一步的上涨。

多款新药上市，看好公司研发推广能力。2023年公司销售费用同比增长25.77%，主要由于公司加大产品推广力度，增加营业收入；管理费用同比增长26.76%；财务费用同比增长70.58%；研发费用为0.7 亿元，同比增长1.2%。2023 年共开展新药研发项目27 项，立项新品种7项。其中公司1.1 类中药新药小儿紫贝宣肺糖浆获批上市，用于小儿急性支气管炎风热犯肺证的咳嗽，该适应症约占儿科门诊人数70%~80%，根据米内网的数据显示，儿科止咳祛痰用药年销售额为35.6 亿元。公司2022 年上市的新药七蕊胃舒胶囊成功通过国谈纳入医保，销量增长显著。

盈利预测与投资建议:考虑到公司体外培育牛黄市场持续供不应求，具备提价潜力，并且公司主营业务增长稳健。预计2024-2026 年归母净利润分别为6.2 亿元、7.5亿元和9.1亿元，对应PE 为14倍、11倍和9倍，维持“买入”评级。

风险提示：费用管控不及预期、新药研发及推广不及预期、中药材成本上涨明显等风险。