事件:

2023 年10 月20 号，健民集团发布2023 年三季报：2023 前三季度公司实现营收31.18 亿元（同比+10.95%），归母净利润4.15 亿元（同比+31.85%），扣非归母净利润3.53 亿元（同比+26.90%）。

投资要点:

三季度业绩整体延续稳健性。 2023 前三季度公司实现营收31.18亿元（同比+10.95%），归母净利润4.15 亿元（同比+31.85%），扣非归母净利润3.53 亿元（同比+26.90%）。其中，2023Q3 公司实现营收9.56 亿元（同比-1.74%），收入端略下滑预计是因为医疗商业和院内处方药三季度短期波动；2023Q3 公司实现归母净利润1.63亿元（同比+28.45%），实现扣非归母净利润1.20 亿元（同比+1.55%），2023Q3 公司确认非经常性损益约4300 万元，主要系华方医护Q3 股权转让以及政府补助项目。

体培牛黄高增长。2023 前三季度公司确认联营企业和合营企业投资收益1.48 亿元（同比+28.10%），2023Q3 公司确认联营企业和合营企业投资收益0.51 亿元（同比+35.30%）。 健民大鹏是国内唯一的体外培育牛黄的生产商和供应商，体外培育牛黄在有效成分含量、药效上和天然牛黄基本等同，被批准可以替代天然牛黄应用于38 种临床急重病症用药的中成药品种。心脑血管等疾病发病人群基数高，同时含牛黄原料的下游成药的消费者教育增强，看好牛黄产业链景气度，天然牛黄稀缺，体培牛黄因此具有较大替代市场空间和长期成长性。

盈利预测和投资评级 考虑到三季度收入和扣非归母净利润的波动，我们调整2023-2025 年营收为39.93/46.41/54.42 亿元，归母净利润分别为5.05/6.19/7.72 亿元， 对应当前股价PE 为17.86/14.56/11.68 倍，看好公司OTC 品牌势能释放，同时看好体培牛黄长期成长空间及对公司持续性的利润贡献，维持“买入”评级。

风险提示 龙牡壮骨颗粒销售不及预期；处方药集采降价风险；医药商业收入波动；竞争加剧；在研产品推进进度不及预期；医药政策风险等。