事件描述

公司发布2023 年中报，上半年公司实现营业收入21.61 亿元，同比增长17.67%；实现归母净利润2.52 亿元，同比增长34.14%；实现扣非归母净利润2.33 亿元，同比上升45.66%；经营性现金流量净额0.79 亿元，同比下降5.22%。实现EPS1.65 元。销售毛利率和净利率分别为46.41%、11.68%，分别同比提升5.98、1.43 个百分点。

2023 单Q2 公司实现营业收入11.48 亿元，同比增加24.93%，净利润1.53亿元，同比增加54.09%，扣非归母净利润1.43 亿元，同比增加58.45%，为近年历史最高，超出预期。实现EPS1.00 元。

事件点评

工业+投资收益带动利润增长。2023H1 公司净利润的增长主要是公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增长、联营企业投资收益增长所致。其中，工业收入11.25 亿元，同比增加24.38%，主要系公司提升产品品质，加大市场投入和开拓力度，实现OTC 产品线和Rx 产品线销售收入持续提升；医药商业收入10.19 亿元，同比增加11.25%，主要是下属商业公司新业务拓展，实现收入的增长。投资收益方面，联营公司健民大鹏上半年净利润29404.76万元，同比增长24.58%。

精细化KA 运作，提升动销，培育大单品。在大产品培育方面，通过精细化KA 连锁运营，特色营销活动开展，提升门店铺货率、动销率及店均单产，主导产品龙牡壮骨颗粒、OTC 渠道便通胶囊均取得较大幅度增长。上半年龙牡壮骨颗粒销量33034.38 万袋，同比增长32.20%，健脾生血销售525.73万盒，同比增长9.98%，便通胶囊销售400.40 万盒，同比增长12.08%。在新产品培育方面，1.1 类新药七蕊胃舒胶囊通过谈判进入国家医保目录，报告期内公司加快各省级市场导入，加大推广力度，逐步提高医院市场覆盖范围，同时积极筹备公司新产品盐酸托莫西汀口服溶液的上市销售工作。

坚持新产品开发，推进新品上市。公司研发中心以中药创新药为引领，以儿童新制剂为特色，通过中药创新药研发、儿科新制剂开发、上市品种二次开发等多途径加大新药研发投入，强化中药研发实力。上半年，中药创新药小儿紫贝止咳糖浆已提交注册申请，正处于技术审评阶段，牛黄小儿退热贴已完成Ⅲ期临床研究，枳术通便颗粒获得临床试验批准通知书，盐酸托莫西汀口服溶液获得药品注册证书，儿童制剂完成报产1 项、完成预中试研究3 项，取得保健食品备案凭证1 项。上市品种二次开发工作有序推进，复方紫草油补充申请获得批件。

积极发展新兴业务。公司中医诊疗业务持续发展，汉阳馆营业收入持续增长，第二家中医馆汉口馆完成开业，经营情况稳定；持续加大中医诊疗业务服务能力的提升，培养青年医师队伍，打造中医名医专家，加大叶开泰智慧制剂中心建设，提高中药汤剂的煎煮能力，第二条煎药线上线运营。

投资建议

预计公司2023-2025 年EPS 分别为3.33、4.06、5.04 元，对应PE 分别为20.5、16.8、13.5 倍。我们看好公司未来一段时间的发展，维持“买入-B”评级。

风险提示

风险因素包括但不限于：新产品推广不及预期的风险，产品质量风险，投资收益波动的风险，产品降价风险等。