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健民集团发布2023 年中报：2023H1 公司实现营收21.61 亿元（同比+17.67%），归母净利润2.52 元（同比+34.14%）；扣非归母净利润2.33亿元（同比+45.66%）。

投资要点：

OTC 品牌势能释放，二季度龙牡高增长带动公司利润增速表现亮眼。

2023H1 公司实现营收21.61 亿元（同比+17.67%），归母净利润2.52亿元（同比+34.14%）；扣非归母净利润2.33 亿元（同比+45.66%）。

2023Q2 公司实现营收11.48 亿元（同比+24.93%），归母净利润1.53亿元（同比+53.68%），归母扣非净利润1.43 亿元（同比+58.45%）。

2023H1 公司核心产品龙牡壮骨颗粒销量同比增长32%，我们认为随着公司持续性的广告投放及自身销售队伍强化，OTC 品牌势能和销售势能积聚，将孵育出更有产出效率的OTC 平台，促进龙牡壮骨颗粒、便通胶囊、健民咽喉片等品种长期稳定增长及盈利水平的提升。

看好体培牛黄长期成长空间 2022 年四季度疫情放开后牛黄产业链景气度较高，2023H1 公司确认联营企业和合营企业投资收益9633 万元（同比+25%），恢复正常增速；预计随着消费水平的提高和消费者自身保健意识增强，下游安宫牛黄丸等产品医疗保健需求将持续呈现增长态势。

健民大鹏是国内唯一的体外培育牛黄的生产商和供应商，体外培育牛黄在有效成分含量、药效上和天然牛黄基本等同，被批准可以替代天然牛黄应用于38 种临床急重病症用药的中成药品种。天然牛黄稀缺，体培牛黄因此具有较大替代市场空间和长期成长性。

盈利预测和投资评级 我们预计2023-2025 年EPS 分别为3.41/4.21/5.17 元，对应当前股价PE 为20/16/13 倍，看好公司OTC品牌势能释放，同时看好体培牛黄长期成长空间及对公司持续性的利润贡献，维持“买入”评级。

风险提示 龙牡壮骨颗粒销售不及预期；处方药集采降价风险；疫情影响医药商业运转；竞争加剧；在研产品推进进度不及预期；医药政策风险等。