生猪养殖：猪价震荡向上，产能去化或延续。供应压力环比减少，企业有惜售挺价行为，需求端对猪价支撑较为有限；供需博弈下，猪价整体震荡偏强。

据农业农村部，5 月生猪均价为15.59 元/kg，月环比+1.55%，月同比+7.16%。

看涨情绪下有养殖户进行压栏，根据涌益咨询，5 月全国平均商品猪出栏体重为125.64kg，月环比-0.35%。5 月行业产能去化或延续。母猪主动淘汰意愿较低，但由于前期空栏率高的养殖户基本已经完成补栏，养殖户受资金影响补栏较为谨慎，且梅雨季节即将到来，猪瘟疫情或有反复，整体产能变化幅度不大。

根据国家统计局数据，4 月能繁母猪存栏数量3986 万头，月环比-0.10%。仔猪价格涨幅明显，据农业农村部，5 月仔猪均价38.70 元/kg，月环比+5.38%，月同比+6.04%。5 月上市公司生猪出栏量同比下行，生猪养殖行业15 家上市企业5 月合计出栏生猪1257 万头，同比-0.03%。

白羽肉鸡养殖：商品代苗价坚挺，祖代海外品种正常引进。5 月鸡苗价格震荡上行，毛鸡均价下滑。1）根据钢联数据统计，截至5 月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为2.91 元/羽，5 月均价为2.92 元/羽，环比4 月均价2.84 元/羽上涨2.77%。2）根据钢联数据统计，截至5 月末，毛鸡成交价为3.6 元/斤，5 月均价为3.78 元/斤，环比4 月下降1.41%。

投资建议：生猪养殖方面，预计猪价5 月震荡上行（供应压力开始有所缓解，需求环比改善）；产能仍有去化可能（企业现金流压力增加明显，缺乏补栏窗口）；产能去化传导下价格周期反转渐进，仍然建议底部位置配置生猪养殖。

相关标的：牧原股份、温氏股份、新五丰、巨星农牧等。白羽鸡养殖方面，目前养殖端规避“三伏天”出鸡，补栏情绪低迷，需求低迷下游毛鸡价格下滑至低位，预计后期维持稳定，我们认为随着猪周期反转渐近，猪价有望拉动毛鸡价格上行。相关标的：益生股份、圣农发展等。

风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险