生猪养殖：猪价窄幅震荡，产能去化或延续。供应方面，企业出栏节奏正常；需求端，屠宰场开机率较低，消费较为平淡，供需持续博弈下，猪价整体呈现窄幅震荡趋势。据农业农村部，4 月生猪均价为15.35 元/kg，月环比+2.66%，月同比+4.65%。看涨情绪下仍有养殖户进行压栏，根据涌益咨询，4月全国平均商品猪出栏体重为126.08kg，月环比+1.89%。4 月行业产能去化或延续。4 月非洲猪瘟疫情相对稳定，空栏率较高区域养殖户适度增加产能；由于现金流压力，部分规模场及集团场有适度调减产能。根据统计局数据，3 月底能繁母猪存栏数量3992 万头，季环比-3.6%（3 月环比下降约1.24%）。仔猪价格仍处高位，据农业农村部，4 月仔猪均价36.73 元/kg，月环比+14.38%，月同比-0.43%。4 月上市公司生猪出栏量增速转负，生猪养殖行业15 家上市企业4 月合计出栏生猪1207 万头，同比-0.6%。

白羽肉鸡养殖：商品代苗价震荡调整，祖代海外品种正常引进。4 月鸡苗价格区间小幅震荡，整体变动有限。1）根据钢联数据统计，截至4 月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为2.70 元/羽，4 月均价为2.84 元/羽，环比3 月均价3.45 元/羽下跌17.68%。2）根据钢联数据统计，截至4 月末，毛鸡成交价为3.86 元/斤，4 月均价为3.84 元/斤，环比3 月上涨2.11%。

投资建议：生猪养殖方面，预计猪价5 月震荡上行（供应压力开始有所缓解，需求环比改善）；产能仍有去化可能（企业现金流压力增加明显，缺乏补栏窗口）；产能去化传导下价格周期反转渐进，仍然建议底部位置配置生猪养殖。

相关标的：牧原股份、温氏股份、新五丰、巨星农牧等。白羽鸡养殖方面，目前养殖端补栏情绪提升，下游毛鸡价格稳定对苗价形成支撑，我们认为随着猪周期反转渐近，商品代价格有望和猪价形成共振。相关标的：益生股份、圣农发展等。

风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险