生猪养殖：猪价震荡下行，产能延续去化。年前供应减量，需求走量积极，价格重心偏高；年后供应压力提升，需求惯性回落，猪价震荡下行。据农业农村部，2 月生猪均价为15.24 元/kg，月环比+4.96%，月同比+0.41%。外购仔猪养殖由亏转盈，外购仔猪平均盈利为48.58 元/头，自繁自养平均盈利为-109.85元/头。节后看涨情绪下压栏有增加趋势，出栏均重先降后稳，根据涌益咨询，2 月全国平均商品猪出栏体重为121.27kg，月环比-1.65%。2 月行业产能延续去化。根据钢联统计，2 月能繁母猪存栏量较1 月环比-0.28%，其中规模场环比-0.26%，中小散环比-0.90%。市场整体挺价情绪较强，二育有增加趋势；仔猪价格先涨后跌，仍在相对高位，据农业农村部，2 月仔猪均价30.44 元/kg，月环比+21.59%，月同比-17.13%。受仔猪价格带动，母猪市场交易有所增加，但整体仍缺乏支撑，二元母猪价格仍低位震荡，2 月二元母猪均价30.36 元/kg，月环比+0.20%，月同比-7.13%；主动去产能整体延续，根据钢联，2 月淘汰母猪均价9.29 元/公斤，月环比+2.23%，月同比-12.52%。

生猪企业经营情况：上市公司生猪出栏量增速收窄。生猪养殖行业15 家上市企业1-2 月合计出栏生猪2408 万头，同比+12.2%。各企业出栏均重及销售均价普遍上行。

白羽肉鸡养殖：商品代苗价先涨后跌，祖代海外品种正常引进。根根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡2024 年2 月引种更新量为13.70 万套，同比增加8.73%，环比增加16.10%。2 月鸡苗价格先涨后跌，毛鸡价格稳定至月末出现下滑。1）根据钢联数据统计，截至2 月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为3.37 元/羽，2 月均价为4.06 元/羽，环比1 月均价2.50 元/羽上涨62.64%。

2 月白羽鸡苗价格涨至高位后逐渐下滑，月末稍有反弹。受毛鸡价格下滑及饲料价格上涨影响，养殖端补栏信心不足、控成本情绪加深；同时北方主产区天气因素导致企业排苗计划不畅，利空白羽鸡苗价格。2）根据钢联数据统计，截至2 月末，毛鸡成交价为3.8 元/斤，2 月均价为3.94 元/斤，环比1 月上升1.26%。上半月，春节期间屠宰端宰杀量收缩，产品端需求低迷，整体鸡源价格趋于稳定；下半月，北方产区因风雪天气阻碍运输出现毛鸡积压现象，交通恢复后毛鸡短期集中出栏，导致月末价格连续下跌。

白羽肉鸡企业经营情况：上市公司鸡苗价格同比变化不一，鸡肉价格同比下滑。鸡苗方面，益生股份2 月销售均价和销售收入均同比减少、环比增加，民和股份2 月销售均价同环比均上升，销售收入同比减少、环比增加；家禽饲养加工鸡肉方面，圣农发展2 月销售均价同比减少、环比增加，销售收入同环比均减少；仙坛股份2 月销售均价和销售收入的同环比均减少。

投资建议：生猪养殖方面，预计猪价低位盘整震荡（需求季节性回落，供应出栏压力仍较大，现金流压力下二育进场有限）；产能去化有望持续加速（企 业现金流压力增加明显，缺乏补栏窗口，母猪去化易增难减）；价格周期反转渐进，仍然建议底部位置配置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、新五丰、巨星农牧等。白羽鸡养殖方面，市场陆续恢复出苗，鸡苗供应紧张对价格有所支撑；并且去年11-12 月份淘鸡现象较为集中，短期供应端处于减量趋势。我们预计商品代价格上行周期于2024 年上半年启动。相关标的：益生股份、圣农发展等。

风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险