生猪养殖：猪价先跌后涨，产能延续去化。需求端春节备货逐渐形成支撑，供给端春节前出栏量环比12 月减量，且前期猪病影响下部分地区出现阶段性供给断档，部分地区价格出现较明显提升。1 月生猪均价为14.27 元/kg，月环比-0.07 元/kg；生猪养殖行业自繁自养及外购仔猪养殖均亏损，外购仔猪平均盈利为-188.22 元/头，自繁自养平均盈利为-245.64 元/头。春节临近大猪逐步出栏，均重有所下行，根据涌益咨询，1 月全国平均商品猪出栏体重为123.31kg，月环比-0.39%。1 月行业产能延续去化。根据钢联统计，1 月能繁母猪存栏量较12 月环比-0.56%，其中规模场环比-0.52%，中小散环比-1.93%。

根据涌益咨询，1 月能繁母猪存栏量较12 月环比-0.76%。1 月猪病影响环比减弱，由于现金流压力和疾病影响，母猪补栏依然谨慎，二元母猪成交延续低迷，1 月二元母猪均价29.82 元/kg，月环比-0.06%，月同比-12.71%；主动去产能整体延续，根据钢联，1 月淘汰母猪均价9.09 元/公斤，月环比-0.32%，月同比-14.76%。

生猪企业经营情况：上市公司生猪出栏量同比普遍增加。生猪养殖行业13 家上市企业1 月合计出栏生猪756 万头，同比+44.2%。各企业出栏均重环比有所上行，销售均价涨跌不一。

白羽肉鸡养殖：商品代苗价持续上涨，祖代引种有所恢复。根据钢联数据统计，我国祖代白羽肉鸡2024 年1 月引种更新量为11.80 万套，同比增加0.51%，环比增加35.63%。其中，海外引种占比约为25.42%，国内自繁自育品种占比约为74.58%。1 月鸡苗价格自停苗期后持续上涨，毛鸡价格小幅上涨后基本稳定。1）根据钢联数据统计，截至1 月末，白羽肉鸡商品代鸡苗价格为4.02 元/羽，1 月均价为2.50 元/羽，环比12 月均价1.23 元/羽上涨103.58%。

自停苗期后，本月鸡苗价格呈持续上行趋势。自12 月下旬，由于养殖亏损严重且陆续进入停苗期，鸡苗供应量减量明显，对本月鸡苗价格上涨起到支撑作用；受毛鸡价格有所上涨影响，养殖端盈利改善，有效提振养户补栏情绪。2）根据钢联数据统计，截至1 月末，毛鸡成交价为3.96 元/斤，1 月均价为3.89元/斤，环比12 月上升8.15%。上半月，整体鸡源供应处于减量趋势，叠加春节前备年货的旺盛需求，供需利好支撑毛鸡价格上涨；下半月，经销端需求有所减少，但各地鸡源供应仍偏紧，供需博弈使得毛鸡价格基本稳定。

白羽肉鸡企业经营情况：上市公司鸡苗价格同比上升，鸡肉价格同比下滑。鸡苗方面，益生股份1 月销售均价同环比均上升，销售收入同比减少、环比增加，民和股份1 月销售均价同比环比均上升，销售收入同比减少、环比增加；家禽饲养加工鸡肉方面，圣农发展1 月销售均价同比减少、环比增加，销售收入同比增加、环比减少；仙坛股份1 月销售均价同比减少、环比增加，销售收入均同比增加、环比减少。

投资建议：生猪养殖方面，预计猪价持续回落（需求季节性回落，冻品仍待消化，供应出栏压力仍较大）；产能去化有望持续加速（企业现金流压力增加明显，缺乏补栏窗口，母猪去化易增难减）；价格周期反转渐进，仍然建议底部位置配置生猪养殖。相关标的：牧原股份、温氏股份、新五丰、巨星农牧等。

白羽鸡养殖方面，目前企业停苗期已过，市场陆续恢复出苗，鸡苗供应紧张支撑价格上涨；并且去年11-12 月份淘鸡现象较为集中，短期供应端处于减量趋势。我们预计商品代价格上行周期于2024 年上半年启动。相关标的：益生股份、圣农发展等。

风险提示：畜禽价格波动风险，食品安全风险，动物疾病不确定风险，极端灾害风险，饲料原材料波动风险