事件：公司近日发 布2024 年半年度报告，2024 年上半年实现营业收入223.52 亿元，YoY+0.50%；实现归母净利润0.19 亿元，YoY-68.94%；毛利率4.80%，同比降低0.60pct。单季度来看，2024Q2 公司实现营业收入123.09 亿元，YoY+3.95%；实现归母净利润-0.02 亿元，YoY-108.85%；毛利率4.80%，同比降低0.69pct。

点评：铜价上升电缆需求疲软，行业竞争加剧挤压利润空间。2024 年上半年公司电线电缆订单数量同比有所下降，需求端，主要系铜价上涨使得客户观望情绪浓厚、市场整体需求相对不足；供给端，行业竞争加剧影响下电缆产品毛利率有所下滑；叠加铜价上涨、回款周期增加等因素，致使公司业绩同比下滑。费用端，公司2024H1 销售/管理/研发/财务费用分别为1.74/2.39/3.57/2.39 亿元， 分别同比+0.55%/-11.32%/+4.33%/-1.32%，期间费用占营业收入的比重分别为0.78%/1.07%/1.60%/1.07%，期间费用率略有下降，公司通过优化支付结算手段、优化贷款结构，平均财务成本较上年同期下降明显。

电网中标份额上升，海风海缆未来可期。2024H1 公司中标19 家省电力公司电网招投标，较2023H1 增加7 家，中标标包增加9 个，在同行厂家中排名上升一名，中标份额排名第三。此外还中标中建安装国家超算中心、陕西华隆兴光伏发电项目、中国天辰上海华谊等多个千万级以上项目，市场开拓工作稳步进行。在海缆方面，2023-2025 年我国海风新增装机规模有望超40GW，海缆作为海风项目重要组成部分，价值和技术含量高，2025 年全国海缆市场空间可达385 亿元，公司有望持续受益。

推动高端装备电缆市场开拓，持续推进多元布局。公司积极布局核电、机车、新能源、航空航天等高端装备类线缆，大力推进重点市场开拓。

公司年产8000 公里航空航天特种电缆项目已验收，1200 公里项目在建。

盈利预测：宝胜股份是我国优质的电线电缆供应商，看好公司在电缆行业的良好口碑及竞争力，在新市场持续拓展。预计公司2024-2026 年分别实现营业收入458.55/479.54/499.23 亿元，归母净利润2.49/3.35/4.46 亿元，对应EPS 0.18/0.24/0.32 元，首次覆盖，给与“增持”评级。

风险提示：市场需求不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧。