事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营业收入222.42 亿元，同比增长9.49%，归母净利润0.60 亿元，同比实现扭亏为盈；其中2023Q2 实现归母净利润0.21 亿元，同比扭亏为盈，环比减少45.70%。

深入推进调整优化组织架构，盈利能力改善趋势向好。2022 年下半年以来公司推进优化总部组织架构，调整后共设置12 个职能部门和6 个功能支持部门；2023年7 月，公司原10 家模拟子企业整合成4 个事业部，管辅人员（含劳务工）由505 人压缩到306 人，并逐步下沉至生产一线。在成本管控方面，公司通过成立工作组强化供应链管理，大力开展节本降耗工作，累计节约成本过亿元。此外，公司抢抓财务费用管控，截止2023H1，公司累计有息负债130.38 亿元，同比下降3.26%；2023H1 利息费用约2.37 亿元，同比下降10.55%。公司盈利能力改善初见成效，2023H1 毛利率同比上升0.81pct 至5.40%，净利率为0.32%。

2023 年上半年海风建设较缓导致海缆交付延后，公司持续中标海缆项目，看好后续业绩释放。受多方审批等因素影响，2023 年上半年我国海风项目建设节奏仍处于较缓的状态，进而导致海缆企业产品交付和收入确认延后。但在“双碳”背景下，海风未来发展趋势有望持续向好。2023 年上半年，公司中标的海缆项目包括华能山东半岛北BW 场址风项目220kV 海缆、海南东方CZ8 场址50 万千瓦海风项目220kV 海缆，中标金额分别为1.15 亿元、1.91 亿元。持续中标彰显公司海缆产品竞争力，同时在手海缆订单能够有效支撑公司未来业绩增长。

积极推进多市场同步开拓，保持在行业中的产品竞争力。公司持续在电力行业发力，将电力三产市场作为电力市场新增长点，中标量及合作规模稳居行业前列；聚焦新能源市场，2022 年8 月组建新能源项目部后已取得订单超10 亿元，并成功与头部企业取得合作；攻坚专项市场，推进与振华重工战略合作，成功开发中国电信、北京世纪互联等战略客户；核电市场方面，公司成为国电投核电供应链唯一电缆企业成员；航空航天市场方面，公司成功服务了ARJ21、C919、AG600等机型，完成了一飞院、601 所和洪都650 所等多个项目的研发和市场推广工作。

维持“增持”评级：公司作为传统电线电缆行业的龙头企业，背靠中航集团，其海缆产品在海上风电领域具有较强的竞争力，仍看好后续海缆业绩释放。我们维持原盈利预测，预计公司23-25 年实现归母净利润3.64/5.55/6.95 亿元，对应23-25 年EPS 为0.27/0.40/0.51 元，当前股价对应23-25 年PE 为18/12/9 倍，维持“增持”评级。

风险提示：风电装机不及预期、原材料价格降幅不及预期、补贴政策不及预期。