2024上半年煤价窄幅震荡，煤炭板块涨幅居前。2024Q2 动力煤焦煤价格环比回落，喷吹煤无烟煤价格环比回升。今年以来按总市值加权平均计算板块涨跌幅，煤炭板块涨幅16.5%，位列所有板块第四位。动力煤股以及大市值煤炭股表现突出。

下半年旺季推动，8 月煤价有望止跌回升。总结2016 年以来煤价季节性规律，过去8 年有7 年下半年煤价出现上涨，下半年煤价涨价概率高，主要受动力煤夏冬旺季以及焦煤冬储的影响。当前动力煤与焦煤库存与2023 年同期接近，未来煤价走势有望与去年接近。去年环渤海动力煤价格从8 月最低806 元/吨上涨至10 月最高1042 元/吨。

供需基本平衡，全年煤价有望保持稳健。24 年国内煤炭产量预计与去年持平，进口预计增长10%，预计总供给增加1%。火电需求预计增长2%，钢铁需求预计零增长，化工耗煤增长10%、建材耗煤下降10%。总需求预计增长1%。全年煤炭供需情况预计与23 年接近。

周期处于底部区域，周期向上仍需政策发力。从PPI、中美库存周期看目前处于周期底部区域，政策是驱动周期回升的重要因素。当经济面临较大下行压力时，为了确保社会稳定，政府通常会出台较强的刺激政策，促使经济企稳回升。周期向上需要更大力度地产政策、财政政策、提升居民收入提振消费等政策。

煤炭低估值高分红，属优质稀缺红利资产。煤价下跌及Q2 盈利低于预期，致煤炭板块调整。我们预计三四季度煤价回升，盈利同比、环比增速有望改善。目前部分煤炭公司PETTM 估值在6-8 倍较低估值水平。

在中证红利指数成份股中，煤炭股具备高股息率和较低估值，是优质稀缺红利资产。

投资建议：我们预计8 月煤价有望止跌回升，主要由于季节性旺季推动、库存与去年同期接近、煤炭供需基本平衡，煤价走势预计与23 年下半年接近。目前煤炭处于周期底部区域，周期向上仍需更大力度稳增长政策推动。煤炭股在中证红利指数成分股中股息率位居前列，估值较低，在利率下行背景下有望充分受益红利投资浪潮。重点推荐：盈利稳健估值较低的恒源煤电、淮北矿业，煤炭红利龙头白马中国神华、陕西煤业，盈利弹性高估值较低的平煤股份、神火股份。

风险提示：宏观经济不及预期、海外大选及冲突外溢、煤炭大量进口