24Q1 板块盈利同比下滑，资产结构持续改善。2023 年，板块营业收入同比下降9%，归母净利润同比下降23%；24Q1 板块营业收入同比下降12%，归母净利润同比下降33%。2023 年板块平均分红比例46.57%，同比提升1.52pct，平均股息率4.3%（2024 年5 月8 日股价）。2023 年及24Q1 板块期间费用及费率同比下降，受煤价下滑影响经营性净流入下降，但投融资现金流改善，同时资产负债率持续下降。

24Q1 煤炭板块基金重仓持股市值与占比均环比上涨。截至24Q1，各公募基金持有煤炭股总市值为224.54 亿元，较23Q4 的202.65 亿元增长10.8%。

从占比来看，24Q1 公募基金持有煤炭股总市值占基金总持股市值比重约为1.39%，较23Q4 的1.19%增长0.20 个百分点。基金持仓实现环比小幅增长，但整体持仓仍相对较低，处于低配状态，后期预计仍有提升空间。24Q1 加仓最多的公司为新集能源，基金重仓持股比环比上升8.49 个百分点，其次为山西焦煤、中煤能源、华阳股份、兰花科创、淮北矿业、晋控煤业，基金持仓分别环比上升0.84/0.62/0.58/0.24/0.21/0.11 个百分点。

一季报发布利空出尽，煤价上涨提前启动，建议加强配置。进入5 月后，南方地区气温率先升高，夏季来临用电负荷提升将对煤耗形成支撑，火电需求将持续提升。当前煤价上涨已启动，5 月下旬后电力需求释放则助力煤价进入快速上行通道。板块方面，考虑23Q1 煤价中枢较高，24Q1 板块公司业绩普遍同比下滑，24Q2 起煤价见底回升叠加上年同期基数较低，业绩或迎改善，建议稳健型标的长期持有，煤价上涨后加大高弹性标的配置。

投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）强α属性公司，建议关注晋控煤业和新集能源。2）行业龙头公司业绩稳健，建议关注中国神华、陕西煤业和中煤能源。3）高股息率公司配置价值凸显，建议关注华阳股份和兰花科创。

4）煤价中枢上移后高弹性标的，建议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西焦煤。

风险提示：1）经济增速放缓；2）煤价大幅下跌。