本期投资提示：

火电：煤价延续18Q4 以来下行趋势，推动火电板块整体业绩同比大增；不同区域火电发电增速出现分化，不同标的业绩增速有所分化。2018 年全年电煤价格约531 元/吨，同比上升2.9%。直至2018年Q4，煤价首次同比下降2.4%。2019Q1 煤价整体延续2018Q4 以来的回落态势，推动火电板块毛利率大幅改善，业绩同比大增。由于用电量、水电发电量、外来电冲击的情况差异，全国不同区域火电发电量存在分化，中西部区域整体高于沿海区域。装机以沿海发达省份为主的火电公司，电量下滑削弱了业绩弹性；装机以中西部为主的火电公司业绩弹性相对更大。

清洁能源：来水波动+增值税退税结束，影响水电板块业绩；风况不佳削弱风电板块盈利，核电新投产机组盈利能力低于存量机组。1）水电：2017 年底水电增值税退税正式结束，2018Q1 尚有部分往期的退税确认，而2019Q1 无此项收益，长电、川投等大水电标的受此影响较大。不同区域来水形势不同对水电板块盈利影响较大，湖南、云南、贵州等地来水相对较好，湖北、广西、四川相对较弱，导致上述区域水电公司业绩波动。2）风电：风况总体不如去年同期导致利用小时下滑，部分区域下滑明显。其中，福建、河北、江苏、山西等区域内风电利用小时下滑明显。3）核电：去年下半年三门1&2、台山1&2 等核电机组投产，2019 年1-2 月全国核电发电量同比增加23%。但是三代核电机组造价较高且核定电价水平低于预期，盈利水平低于存量核机组，核电板块盈利增速预计将低于收入增速。

燃气：2019Q1 消费继续高增长，国产+进口+储气设施齐发力保障供应，LNG 市场价同比回落。2019年1 月全国天然气表观消费量287 亿立方米，同比增长18.1%；1-2 月全国天然气产量为286.8 亿立方米，同比增长9.2%；1-2 月天然气进口量1735.7 万吨，累计同比增长18.5%；1-3 月LNG 平均市场价为4664 元/吨，同比下降404 元/吨。2019Q1 燃气行业销量增速继续保持，整体供需格局较上年同期偏宽松，导致LNG 市场价回落。我们预计燃气公司一季度业绩普遍增速低于销气量或存在下行压力：主要由于上游中石油、中石化方面上调冬季供应气价，中游燃气公司无法及时向下游传导。

我们预计公用事业行业重点公司2019 年一季报业绩情况如下：同比增长超过100%的公司有4 家：内蒙华电（5119%）、上海电力（244%）、长源电力（224%）、江苏国信（147%）同比增长50%~100%公司预计有6 家：华电国际（76%）、新天然气（90%）、华能水电（77%）、建投能源（65%）、皖能电力（63%）、浙能电力（62%）。业绩同比增长0%~50%的公司预计有8 家：华能国际（31%）、联美控股（22%）、国投电力（14%）、中国核电（7%）、长江电力（6%）、深圳燃气（1%）、百川能源（1%）、吉电股份（0%）。预计业绩负增长且幅度在-50%~0%之间的公司有8 家：湖北能源（-9%）、川投能源（-10%）、福能股份（-10%）、红相股份（-16%）、深圳能源（-18%）、桂冠电力（-25%）、陕天然气（-43%）、黔源电力（-45%）。

投资观点：电力：煤价回落、增值税下调火电板块弹性凸显，继续从两条主线推荐火电板块：1）区域供需格局向好：内蒙华电、皖能电力、湖北能源；2）关注全国龙头：华电国际、华能国际。水电：低估值、高分红配置价值突出，推荐国投电力、华能水电、长江电力。风电：受益弃风限电持续改善，以及装机投产加速，我们继续推荐风电运营龙头福能股份、龙源电力、华能新能源等。天然气：国家油气管网公司独立后，天然气定价机制有望进一步实现市场化，气源类企业议价能力有望提升。我们继续推荐具备上游煤层气资源的新天然气及LNG 接收站待投产的深圳燃气，以及具备LNG 接收站资产的广汇能源。