上期板块表现：

2018 年初至今板块表现：公用事业板块整体下跌0.90%，跑输上证综指（6.53%）和创业板指数（2.69%）。2018 年初至今火电、燃气板块分别上涨了2.78%和1.95%。

重要信息回顾：

17 年用电显著回暖，第二产业对增量贡献度高。2017 年，全社会用电量63077 亿千瓦时，同比增长6.6%，增速较上年同期提高1.6 个百分点。分产业来看，2017 年第一、二、三产业和城乡居民生活用电量的同比增速分别为7.3%、5.5%、10.7%和7.8%。其中第二产业用电对新增用电量贡献度高达60%。

供给侧改革影响煤电新增装机大幅减少，火电发电增速显著回升。2017 年全国发电装机容量17.77 亿千瓦，新增装机容量1.34 亿千瓦，同比增长7.6%。其中，水电3.4 亿千瓦，同比增长2.7%；火电11.1 亿千瓦，同比增长4.3%；核电0.36 亿千瓦，同比增长6.5%；并网风电1.6 亿千瓦，同比增长10.5%；太阳能发电1.3 亿千瓦，同比增长68.7%。2017年全国规模以上电厂发电量64179 亿千瓦时，同比增长6.5%，增速比上年同期提高1.3 个百分点；其中，火电发电量45513 亿千瓦时，同比增长5.2％，增速比上年同期提高2.8个百分点；水电发电量11945 亿千瓦时，同比增加1.7％，增速比上年同期回落4.5 个百分点。核电、风电和太阳能发电继续保持高增长，同期全国核电、风电和太阳能发电量分别同比增长16.5%、26.3%和75.4%。

发电设备利用小时降幅同比收窄，火电发电效率有所提升。2017 年，全国发电设备累计平均利用小时3786 小时，比上年同期降低11 小时，降幅缩小192 小时。其中水电设备平均利用小时为3579 小时，比去年同期降低40 小时；火电设备平均利用小时为4209 小时，同比增加23 小时。核电、风电和太阳能发电设备平均利用小时分别同比增加48、203和74 小时。

天然气产销、进口量同比增长，消费量累计增速同比提升。2017 年1-11 月，天然气累计产量1338 亿立方米，同比增长9.1%，较上年同期增加6.9 个百分点；天然气累计进口量846 亿立方米，同比增长26.6%，较上年同期增加4.9 个百分点；受益于煤改气等政策因素推动，2017 年1-11 月天然气累计消费量2097 亿立方米，同比增长18.9%。

投资策略：

煤电供给侧改革初显成效，火电盈利能力改善尚待煤价、电价调整；水电企业经营稳定，具备防御性投资价值。17 年煤价较16 年仍有增长，测算电煤价格指数变化后，我们认为2018 年煤电上网电价有约2 分上调空间。考虑电价上调将影响终端用能成本，预计煤电联动带来的上网电价上涨不传导至终端销售电价，煤电电价上调部分或由中间环节消化。但未来更多还需在煤电双方内部平衡。我们认为解决电力企业长期盈利稳定性的问题，需要在电力供给侧改革、煤电一体化、电力市场化改革等一系列改革基础上建立有效的长效机制。

2018 年三代核电项目有望相继投运，核电行业步入新发展阶段。当前我国三代核电技术不断成熟，三门1 号机组和海阳1 号机组大概率将于2018 年内投产。预计随着三门1 号机组并网发电及“华龙一号”机组的顺利建设，核电项目年内有望放开审批。按照规划2020年中国核电规划装机容量达到5800 万千瓦，在建3000 万千瓦。截至2017 年底，我国在运核电机组装机容量3688 万千瓦，在建核电机组装机容量为2155 万千瓦。据此估算尚有3000万千瓦左右的装机缺口，未来三年预计每年开工6-10 台，核电行业将步入新发展阶段。