核心观点：

公司发布23 年一季报，23Q1 公司营收95.38 亿元，同比增长16.37%；归母净利润4.13 亿元，同比增长37.25%；扣非归母净利3.34 亿元，同比增长35.63%，公司业绩表现良好，Q1 业绩略超预期。

受益于中海油增储上产趋势持续，营收利润持续扩张。上游资本开支倾向于生产开发环节，海油发展产品、技术服务工作量同比均得到可观提升，收入保持强劲增长。公司利润率呈现边际改善趋势，23Q1 毛利率同比提升0.09pct，净利率同比提升0.65pct，环比提升1.05pct，考虑到未来材料成本回落、船队折旧到期等因素，叠加行业复苏趋势，公司持续增长规模效应凸显，叠加管理优化改善，利润率有望进一步提高。

23Q1 公司各项经营指标表现亮眼。公司持续开展降本增效行动，有效管控成本费用，23Q1 期间费用率同比减少0.16pct。报告期公司存货同比减少5.66%，周转率指标边际改善；预收账款同比增长10.89%，合同负债同比增长67.76%，预示公司在手订单及工作量比较饱满。

“七年行动计划”目标持续，中海油增储上产目标助力公司长远发展。根据母公司中海油2023 年度经营策略，公司23-25 年产量目标提升至660/700/740 百万桶油当量，23 年计划资本开支1000-1100亿元，公司营收挂钩母公司产量持续增长，未来发展空间广阔。

盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年公司归母净利润分别为28.5/34.1/39.3 亿元，对应P/E 分别为12.9/10.8/9.3 倍。综合公司盈利的稳定性、可持续性、23-25 年盈利的增速和确定性等多个维度，给予公司23 年20xPE，对应合理价值5.6 元/股，维持公司“买入”的投资评级。

风险提示：宏观经济及地缘政治风险；全球油价波动风险；大宗商品价格波动风险。