业绩回顾

2022 年业绩符合我们预期

公司公布2022 年业绩：2022 年公司实现收入478 亿元，同比上升23%（其中能源技术服务同比提升14%，能源物流服务同比提升37%）；实现归母净利润24.2 亿元，同比上升88%，落在业绩预告23.8-24.3 亿元的上限，基本符合我们预期。2022 年公司拟每10 股派发现金红利0.85 元（含税）。

发展趋势

母公司中海油产量高速增长，公司服务量有望提升。我们预计2023 油价仍将保持高位（中金大宗组预测2023 布伦特均价98 美元/桶，同比基本持平），且受益于母公司中海油产量高速增长（母公司中海油指引2023/24/25年产量为6.5-6.6/6.9-7.0/7.3-7.4 亿桶，增速约6%）和资本开支的提升（中海油指引2023 年资本开支中枢同比提升2.4%至1050 亿元），公司未来3 年服务量有望提升，收入稳定增长有较强保证。

新产能或将不断释放。公司公告：陆丰12-3 项目的10 万吨级FPSO 将于2023 年8 月投产，我们预计将给公司带来约7%的业绩增长；同时，公司公告，公司全资子公司中海油能源发展投资管理（香港）有限公司拟与中海油气电集团新加坡国际贸易有限公司、株式会社商船三井、远海液化天然气投资有限公司共同投资成立六家单船公司，总资本金为3.01 亿欧元，其中海油发展香港投资公司投资金额为1.35 亿欧元；该项目将计划新建6 艘17.4 万方LNG 船，单船从开工到交船约24-27 个月不等，六艘船舶计划于2024 年10 月至2026 年9 月陆续交付。我们认为未来三年内，新产能不断释放，盈利增长有较强保证。

低碳环保与数字化业务贡献业绩增量。公司强调以能源技术服务为核心，以绿色低碳、数字化和新材料新技术产业为支柱。受益于母公司中海油海上风电（中海油指引到2025 年，计划获取海上风电资源500-1000 万千瓦，装机150 万千瓦；获取陆上风光资源500 万千瓦，投产50-100 万千瓦）等新能源项目的快速建设，我们预计公司低碳环保与数字化业务或将迎来快速发展，为公司业绩带来较大成长空间。

盈利预测与估值

考虑到新产能的释放，我们分别上调公司2023/24 年盈利预测12/11%至28/31 亿元。考虑到新能源转型带来的估值提升，我们上调目标价19%至4.1 元，对应15/14x 2023/24 年P/E，以及20%的上行空间。维持“跑赢行业”评级，当前股价对应12/11x 2023/24 年P/E。

风险

毛利率承压，海外业务风险。