1 月油价回顾：

2025 年1 月布伦特原油期货均价为78.4 美元/桶，环比上涨5.2 美元/桶，最高上涨至82.0 美元/桶，月末收于76.8 美元/桶；WTI 原油期货均价75.2 美元/桶，环比上涨5.5 美元/桶，最高上涨至80.0 美元/桶，月末收于72.5 美元/桶。1 月上旬，欧美极寒天气刺激燃料需求，中国经济数据环比好转，原油价格小幅上涨；1 月中旬，美国宣布对俄罗斯实施新一轮的制裁，涉及俄罗斯两大石油公司及183 艘油轮，原油价格强势上行，布伦特、WTI 油价均突破80 美元/桶；1 月下旬，巴以达成新的停火协议并生效，特朗普上任宣布国家进入能源紧急状态以提高美国石油产量，同时美国考虑对加拿大和墨西哥等国家加征关税，国际油价持续下跌。

油价观点判断：

供给端：2024 年12 月第38 届OPEC+召开部长级会议决定将200 万桶/日集体减产、166 万桶/日自愿减产目标延长至2026 年底。将220 万桶/日自愿减产计划再延长3 个月至2025 年3 月底，随后这部分220 万桶/日的自愿减产将和阿联酋增加的30 万桶/日产量将从2025 年4 月至2026年9 月底，18 个月时间内逐步恢复。

需求端：根据OPEC、IEA、EIA 最新1 月月报显示，2024 年原油需求分别为103.75、102.90、102.77 万桶/天（上次为103.82、102.80、103.03百万桶/天），分别较2023 年增加154、94、92 万桶/天（上次为161、84、88 万桶/天）。2025 年原油需求分别为105.20、103.95、104.10万桶/天（上次为105.27、103.90、104.33 百万桶/天），分别较2024年增加145、105、133 万桶/天（上次为145、110、130 万桶/天）。

我们认为随着全球降息周期开启，全球经济不断修复，石油需求温和复苏。供给端OPEC+继续维持减产力度，考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，油价有望继续维持中高区间。

我们预计2025 年布伦特油价中枢在65-75 美元/桶，2025 年WTI 油价中枢在60-70 美元/桶。

相关标的：

我们预计2025 年国际油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】、【广汇能源】。

风险提示：

原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。