核心观点

海油发展2023 年实现营收493.08 亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润30.81 亿元，同比增长27.52%；实现扣非后归母净利润28.63 亿元，同比增长35.57%。24 年Q1 单季实现营收92.07亿元，同比下降3.47%；实现归母净利润5.01 亿元，同比增长21.44%；实现扣非后归母净利润4.38 亿元，同比增长31.08%。

重点工程项目稳步推进，年度里程碑节点全部实现；坚持推动提质降本增效，加强现金流管理成果显著；母公司上调资本支出与净产量目标，有利公司实现业绩增长。

事件

公司发布23 年年报：2023 年实现营收493.08 亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润30.81 亿元，同比增长27.52%；实现扣非后归母净利润28.63 亿元，同比增长35.57%。

公司发布24 年一季报：24 年Q1 单季实现营收92.07 亿元，同比下降3.47%；实现归母净利润5.01 亿元，同比增长21.44%；实现扣非后归母净利润4.38 亿元，同比增长31.08%。

简评

生产经营稳中有进，三大业务板块逐步发展

公司24 年Q1 单季实现营收92.07 亿元，同比下降3.47%；实现归母净利润5.01 亿元，同比增长21.44%；实现扣非后归母净利润4.38 亿元，同比增长31.08%。

公司23 年实现营收493.08 亿元，同比增长3.19%；实现归母净利润30.81 亿元，同比增长27.52%；实现扣非后归母净利润28.63亿元，同比增长35.57%。24 年Q1 单季实现营收92.07 亿元，同比下降3.47%；实现归母净利润5.01 亿元，同比增长21.44%；实现扣非后归母净利润4.38 亿元，同比增长31.08%。

分产业来看：

（1）能源技术服务产业23 年实现营收188.79 亿元，同比增长21.19%。智能注采市场占有率提升19%，井下举升产品市场占有率提升24%，FPSO 及LNG 运输船运营率100%。

（2）低碳环保与数字化产业23 年实现营收99.70 亿元，同比增长9.35%。新能源技术服务工作量同比增长45.58%，数字运营业务工作量同比增长25.72%。

（3）能源物流服务产业23 年实现营收230.72 亿元，同比下降8.71%。23 年布伦特原油均价同比下降17%，油气副产品价格出现波动，产业收入同比下降。海上作业物料和燃料供应量同比增长7.47%，产业整体效益健康向好，产业发展韧性进一步增强。

重点工程项目稳步推进，年度里程碑节点全部实现我国首艘全新智能FPSO“海洋石油123”顺利投产，我国第二座海上移动式自安装井口平台“海洋石油165”提前投用。天津海洋装备智能制造基地（一期）项目开工建设，“海洋石油302”LNG 运输加注船建造下水，中长期FOB 资源配套LNG 运输船项目（一期）首船建造完工，即将交付。

坚持推动提质降本增效，加强现金流管理成果显著公司坚持“一切成本皆可降”，聚焦提质增效、“三费”压降、维修费降本三大领域一体发力，持续推进成本管理精益化，提高项目盈利边际贡献，促进23 年成本费用利润率同比提升1.78%。提升资产使用效率，资产盈利类、周转类指标整体向好，23 年净资产收益率同比提升2.04%，应收账款、存货余额同比分别下降17.22%、12.02%，周转率同比分别提高0.24 次和1.01 次。报告期经营活动产生现金流量净额77.45 亿元，同比增长126.75%。

母公司上调资本支出与净产量目标，有利公司实现业绩增长母公司中海油预计24 年全年资本支出1250-1350 亿元（23 年资本支出1296 亿元），助推增储上产再上新台阶。

其中勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的16%、63%和19%。净产量目标700-720 百万桶油当量（23 年净产量678 百万桶），其中中国约占69%，海外约占31%。储量替代率目标为不低于130%。

母公司加大资本开支力度和海上作业量，有利海油发展实现业绩增长。

盈利预测与估值：预计公司2024、2025、2026 年归母净利润分别为35.5/39.8/45.4 亿元，EPS 分别为0.35 元，0.39 元、0.45 元；对应PE 分别为12.0X、10.7X 和9.4X。

风险分析：

（1）健康安全环保风险，一是油气生产本身固有的安全环保的风险持续存在，二是公司涉及业务较多，且承包商工时占比大，管理的难度较高，这些风险因素的管控缺失或重视不到位有可能给公司的生产经营带来风险。

（2）油价波动带来的经营风险因供需和地缘等因素造成的油价潜在波动，可能会对公司经营带来影响。

（3）国际化经营风险俄乌冲突等国内外宏观经济形势变化风险仍然存在，政治、军事、社会、自然、基础设施等公共安全风险仍需关注。

（4）敏感性分析