事件：

公司发布2024 年一季报，2024Q1，公司实现营业总收入92 亿元，同比-3.47%，环比-48%，实现归母净利润5.01 亿元，同比+21.44%，环比-46%。

点评：

Q1 业绩大增21%，经营质量持续改善

2024 年以来，受中东地区地缘政治局势紧张、OPEC+延长自愿减产等因素影响，国际油价高位震荡，Q1 布油均价为81.76 美元/桶，同比-0.4%，环比-1.3%。

得益于高油价及国家能源安全战略下的增储上产行动的持续推动，国内油田服务市场持续稳步增长。公司持续聚焦主责主业，积极把握增储上产机遇，扎实推进生产经营任务，经营质效持续提升，能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大产业稳步增长，技术服务类工作量增加，同时公司持续开展提质降本增效行动，有效管控成本费用，24Q1 归母净利润大增21%；公司持续提升经营质量，“一利五率”指标持续改善，24Q1 年化ROE 为8.1%，同比增长0.7pct，成本费用利润率为6.2%，同比增长1.3pct，资产负债率为39.1%，同比下降1.7pct。

重点项目有序推进，增储上产保障能力稳步提升公司聚焦主责主业，三大产业保持稳健的发展态势，重点工程项目有序推进落地，同时积极把握能源转型趋势，在绿色低碳产业布局和数字化转型方面成果丰硕，为公司实现高质量发展提供了有力支撑。2024Q1，公司重点投资的21 个项目有序推进，“海洋石油115”FPSO 坞修项目通过机械完工验收，涠洲12-8 东一体化工程项目完成竣工验收。

公司发力增储上产，保障能源供应，24 年1 月“海龙”智能注采工具应用井次同比增长100%，装备集成制造加工量同比增长20%，“海洋石油111”FPSO 与“南海奋进”号FPSO 先后完成首次原油外输作业，工程技术公司中海油实验中心再度中标某石化公司《油气成藏样品测试分析》项目，标志着相关技术服务业务实现从系统内“走出去”和从海洋到陆地“踏上来”的双里程碑目标。24 年1 月，惠州基地货物总装卸量7.9 万吨、船舶加油量1.9 万吨、输灰1.1 万吨、大宗料总卸车量1.3 万吨，全力保证南海地区增储上产。

国企改革全面深化，公司加大投资者回报力度

党的二十大以来，国资委、政府工作报告等针对国企改革密集发声，新一轮国企改革全面深化。市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，央企在资本市场的价值创造能力有望进一步提升。作为上市央国企，海油发展积极落实国资委、集团公司关于市值管理相关要求，强化市值管理与实践工作，积极回报投资者。2023 年公司拟派息每10 股1.10 元（含税），合计派发现金红利11.18 亿元，派息率36.29%，同比增长0.53pct，按23 年底股价计算的股息率为3.9%，分红水平整体维持稳中有升态势。

油服行业景气叠加中国海油推进“增储上产”工作，助力公司长远发展展望未来，在全球原油供需偏紧、能源安全需求提升背景下，海上油气开发进度加码，2024 年全球油服市场仍将持续景气。母公司中国海油积极响应油气增储上产“七年行动计划”，将2024、2025 年产量目标分别定为700-720、780-800 百万桶油当量，2024、2025 年度产量中枢增速分别为4.7%、11.3%。

中国海油加速渤海、南海油气开发，有望打开公司的远期成长空间。公司业务围绕海洋石油生产环节，提供全方位综合性生产及销售支持，加强科技创新引领作用，提质降本增效行动不断深化，有望实现收入与盈利的持续提升。

盈利预测、估值与评级

油服行业维持景气，国内“增储上产”工作持续推进，公司有望持续受益。

考虑到24Q1 公司归母净利润增速超出我们预期，我们上调对公司的盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为37.14（上调5%）/42.62（上调5%）/46.98（上调4%）亿元，对应EPS 分别为0.37/0.42/0.46 元/股，维持对公司的“买入”评级。

风险提示：国际油价波动风险，中国海油产量增长不及预期，成本波动风险。