1H23 业绩符合我们预期

公司公布1H23 业绩：营业收入207 亿元，同比增长2%；归母净利润13.4亿元，同比增长29%，对应每股盈利0.13 元，业绩符合我们预期。1H23毛利率同比增加1.6ppt 至12.9%；经营活动现金净流量同比增长66%至24亿元。

2Q23 营业收入111.2 亿元，同比下滑8%，环比增长17%，归母净利润9.2 亿元，同比增长26%，环比增长124%，毛利率15%。

发展趋势

坚持降本增效。我们认为公司坚持降本增效，毛利率有望在2H23-2024 持续改善，主要系：1）数字化：启动首批年度8 个智能工厂建设；2）智能化：防腐涂料智能车间人均产能增幅38%，年产量可提升400%，产品交付周期可缩短70%；3）产品自主化，自产自修。

能源技术服务板块工作量有望持续提升。1H23 公司紧紧抓住石油公司增储上产的有利时机，能源技术服务板块营收同比增长19%至64.7 亿元，其中监督技术服务工作量同比增长16%，油田化学服务工作量同比增长17%，装备设计制造及运维服务工作量同比增长15%。向前看，我们认为公司有望在上游油公司持续“增储上产”的契机下，工作量持续提升。

新产能有望不断释放。公司公告：陆丰12-3 项目的10 万吨级FPSO 项目已完成陆地建造，并已在南海陆丰12-3 油田就位，我们预计将给公司带来约7%的业绩增长；同时，公司公告，公司全资子公司中海油能源发展投资管理（香港）有限公司拟与中海油气电集团新加坡国际贸易有限公司等共同投资成立六家单船公司；该项目计划新建6 艘17.4 万方LNG 船，六艘船舶计划于2024 年10 月至2026 年9 月陆续交付。我们认为未来三年内，新产能不断释放。

盈利预测与估值

维持盈利预测基本不变，维持4.1 元目标价不变，对应15/14 倍2023/2024年市盈率，存在44%的上行空间。维持跑赢行业评级。当前股价交易于10/9 倍2023/2024 年市盈率。

风险

毛利率承压，海外业务风险。