事件：

2022年公司实现 营业收入477.84亿元，同比+23.35%；实现归母净利润24.16 亿元，同比+88.25%。2022Q4 单季，公司实现营业收入164 亿元，同比+24.05%；实现归母净利润5.75 亿元，同比+6.34 亿元；实现扣非归母净利润4.75 亿元，同比+5.90 亿元。

2023 年第一季度公司实现营业收入95.38 亿元，同比+16.37%；实现归母净利润4.13 亿元，同比+37.25%；实现扣非归母净利润3.34 亿元，同比+35.63%，公司业绩表现良好，实际表现略高于预期。

点评：

公司三大板块稳步增长。2022 年公司1）能源物流服务产业实现营业收入252.73 亿元，同比+37.38%，三大板块中增幅最快；2）能源技术服务产业实现营业收入155.79 亿元，同比+14.12%；3）公司持续推进低碳转型，22 年低碳环保与数字化产业实现营业收入91.17 亿元，同比+ 5.56%。

上游资本开支高景气，公司营收稳健增长。公司背靠中海油，为积极响应国家增储上产政策，中海油规划2023 年上游资本支出预算总额为1000-1100 亿元；叠加高油价驱动上游资本开支，油服行业景气度向上，公司工作量同比上涨，未来业绩拥有有力支撑。

持续推进降本增效，公司毛利率&净利率23Q1 小幅提升。2022 年受国际油价上涨影响，商品采购成本及分包支出等成本有所上升，公司毛利率小幅下滑至12.54%，同比-0.66pct。23Q1 公司综合毛利率为10.89%，同比增长0.09pct；由于公司持续加强成本费用管理，致使公司23Q1 费用率同比下降0.16pct，其中销售费用率/ 管理费用率同比下降0.09/0.21pct；实现净利率4.6%，同比增长0.65pct。

盈利预测：国际油价一直保持高位，上游资本支出持续增加，国内增储上产持续推进油气开发勘探，油服行业高景气。我们预测公司2023-2025年营收分别为538.7/ 629.8/ 729.5 亿元；归母净利润分别为29.22/ 35.53/41.67 亿元；对应PE 分别为13x/ 11x/ 9x。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：上游资本支出下降致使订单放缓；业绩预测和估值判断不达预期。