事件：

公司于2023年8 月23 日发布2023年半年报：上半年实现营业收入61.05 亿元，同比减少 14.11%，实现归母净利润 4.34 亿元，同比增长1.21%，实现扣非后归母净利润 4.30 亿元，同比增长 5.25%。

点评：

净利润稳定增长，利润率有所提升。公司上半年毛利率/净利率分别为10.97%/7.14%，同比+0.61/+1.71 个百分点；销售/管理费用同比+43.21%/-0.4%，其中销售费用同比增加主要是因为铁路监造费用同比增加；截至上半年末，公司预付款项为18.89 亿元，同比增长27.91%，应付账款为51.07 亿元，同比增长102.27%，表明公司下游需求旺盛，积极采购备产备货，未来业绩有望稳定增长。

军品生产交付有序进行，积极开拓下游市场。公司在重点军品承制任务方面，公司按计划完成交付；新产品研发任务进度扎实有序推进；服务保障方面，公司顺利实施巴基斯坦、孟加拉、马里等国交验、培训及技术保障等工作。主干民品市场得到有效拓展，铁路货车及零部件方面中标国铁车1650 辆；争取澳大利亚、印尼、孟加拉等多项外贸合同；军民融合产品方面，固定和移动式机械手、特种铁路运输平台、核电装备等产品研发和市场开发成效明显，未来有望成为新的业绩增长点。

加快科技创新，推动技术研发。军品项目方面，公司按要求推进重大工程、重点型号任务，“十四五”14 个预研课题均已完成合同评审和开题评审，正在开展关键技术研究和工程化设计；围绕铁路货车及汽车零部件、军民融合产品等，统筹策划民品研发和降低成本等举措，提高市场化配套能力；铁路车辆针对澳大利亚用户研制 NW28 型平车，掌握澳大利亚标准体系车辆设计及制造工艺技术、新型车辆制动系统应用技术等核心关键技术，进一步拓展公司产品谱系，巩固外贸高端市场。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为161.2/179.83/203.64亿元，归母净利润分别为9.17/10.55/12.49 亿元，对应EPS 为0.54/0.62/0.73 元，对应PE16.39/14.24/12.03X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、盈利预测与估值不及预期