投资要点

兵器集团：2021 年净利润同比增长17%，收入同比增长7.5%根据兵器工业集团2022 年度工作会议报道，兵器工业集团2021 年全年实现净利润178 亿元、同比增长17.2％，实现营业收入5269 亿元、同比增长7.5％，实现了质的稳步提升和量的合理增长。

内蒙一机集团：确保各项指标实现首季开门红；我们预计一季报预期向上根据官网报道，内蒙一机集团2022 年第一个早调会上，董事长、党委书记李全文明确提出，要保持公司持续稳健发展的良好势头，需要及早谋划、及早行动，全力以赴抓启动、抓开局，确保上半年“双过半”和全年目标任务的圆满完成。

李全文强调：心中想全年，突出抓首季，致力保开局，确保各项指标实现首季开门红，以优异的成绩迎接党的二十大胜利召开。

我们预计，公司一季度业绩有望提速。2018-2020 年公司收入同比增速分别为2.5%/3.4%/4.4%，而2021 年前三季度收入的同比增速提升至10.7%，其中第三季度收入增速达29.4%，提速明显。2021 年三季度末公司合同负债98 亿元，我们判断公司订单饱满，一季度业绩有望提速。

此前公司限制性股票解锁的业绩考核条件明确提出：以2019 年为基数，2021/2022/2023 年净利润CAGR 不低于10%，且不低于同行业均值。据Wind一致预期，证监会行业“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备”2021、2022年相比2019 年净利润复合增速则为11%、12%。

陆军装备龙头，外贸有望高增长，推动业绩提速公司是我国唯一主战坦克及中重型轮式装甲车公司，将持续受益于保持强大陆军及新型装备换装的国内需求，以及大幅增长的外贸需求。

低估值、安全边际高：账上现金近110 亿元，PE 估值最低的国防主机厂安全边际高：账上大量现金，估值水平显著低于国防整机企业。公司PE 估值为4 大国防整机（航发动力、中航西飞、中航沈飞、洪都航空）的1/3。

投资建议：预计2021-2023 年业绩符合增速18%，持续推荐公司将2021 年定为“对标世界一流管理提升年”，长期致力于打造“具有全球竞争力的世界一流特种车辆研发制造集团”。预计2021-2023 归母净利润分别为7.6/9.1/10.9 亿元，复合增速为18%，PE 为23/20/16 倍，维持“买入”评级。

风险提示：

出口需求及交付节奏低于预期、新型坦克装甲车列装低于预期。