本期投资提示:

维持农业行业“看好”评级。因近期支农、惠农政策预期强烈等原因,农业板块投资热度持续升温。遵循“变革创新”与“恢复性增长”两条主线,首先,我们持续推荐经营模式变革创新的践行者,重点推荐:高端“市场化”产品需求增长推动行业空间快速扩大的动物疫苗板块(天康生物、金宇集团、中牧股份),以及隆平高科、大北农,关注天邦股份。其次,推荐 14 年行业景气度有望 回升的子行业及业绩有望恢复性增长的公司,优先配置估值水平较低的公司,重点推荐饲料行业(唐人神、通威股份、海大集团、新希望),以及猪价阶段性上涨的受益标的正邦科技,虾夷扇贝亩产逐步回升带动业绩增长的獐子岛。

14年中央一号文或聚焦农业生态建设与可持续发展。在农业现代化、产业化过程中,强调生产与生态协调、良种与良法配套、增产与增效并重。在遵循生态系统自然规律的前提下,利用科学技术,通过转变生产方式,促进农业技术集成化劳动过程机械化、安全环保法治化,加快构建适应高产、优质、高效、生态、安全农业发展要求的技术体系,实现环境建设,农业发展、社会效益的统一。可关注四类投资机会:1)农业自然资源拥有者:亚盛集团、福建金森、北大荒、海南橡胶等;2)低毒、高效化肥及节水灌溉设备生产商:芭田股份、金正大、大禹节水等;3)农业生产中循环模式的实践者,农业废弃物循环利用的企业:民和股份、龙力生物;4)开展生物育种研究的种业龙头公司:隆平高科、登海种业、大北农等。

动物保健:14 年重大动物疫苗招标采购启动,广东省口蹄疫疫苗中标均价稳中略升。广东地区率先启动 14 年动物疫苗招采,口蹄疫疫苗中标情况如下:1)猪口蹄疫O 型双组份灭活疫苗均价略有提升,增幅不大,中牧股份、中农威特、天康生物中标价格分别为 0.438/0.435/0.438 元/毫升,同比增长 1.4%/0.7%/1.4%但13年中标价格增长显著,同比增长分别为 15.2%/13.7%/20.0%;2)牛口蹄疫O 型-亚洲Ⅰ型二价灭活疫苗中牧股份、金宇集团中标价格分别为 0.38/0.45 元毫升,较12年中标价0.40/0.35 元/毫升,分别增长-5.0%、28.6%(13年未公示)。口蹄疫质量新标准全面实施对 14年各地招标影响或将出现分水岭:13年免疫效力标准已升级的地区(如山东、海南海口)招标均价企稳,标准首次升级地区招标均价或将有所 提高。

饲料:原料成本下降导致盈利略有好转。2013年国内玉米产量约 2.15 亿吨,同比增长3.3%,再创历史新高。随着新作季玉米逐步上市,供给充裕导致价格较三季度有所回落。11月29日,全国玉米批发均价 2.2 元/公斤,较三季度均价下跌5%;预计 14年玉米价格同比上涨幅度弱于 13年。此外,随着北美大豆陆续到港国内豆粕价格出现松动,11月29 日全国豆粕均价 4140 元/吨,较三季度均价下跌4.2%。由于巴西13 年播种面积再次增加,预计 14年进口大豆供给充裕,预计豆粕价格重现 13年大涨行情的概率不大。整体看,近期饲料原料成本有所回落14年原料价格压力小于 13年,饲料行业盈利趋势向好,加上下游生猪、肉鸡存栏量居高,养殖利润恢复,推动饲料行业景气度回升。公司方面,预计大北农四季度饲料销量增速维持在 50-60%以上,海大集团畜禽料四季度销量增速25-30%唐人神四季度销量增速回升至16-20%。其中,大北农上半年入职的营销人员开始贡献正毛利,加上销售费用控制初显成效,11月饲料业务利润同比增速已回升至30%以上。

畜禽养殖:商品肥猪价格季节性上涨,养殖利润回升。生猪:根据博亚和讯统计12月4 日,全国商品肥猪均价 8.05 元/斤,较 11月4 日上涨2.5% 。元旦、春节消费旺季渐近,预计未来 1-2 个月,商品肥猪价格将维持季节性上涨走势。加上豆粕、玉米价格较三季度略有回落,养殖利润明显回升。目前规模化养殖场育肥阶段利润约115 元/头,较10月上涨约 45-50元/头;仔猪方面,由于近期补栏仔猪将在6 月消费淡季出栏,农户补栏积极性不高,仔猪价格低位震荡,养殖利润仍有亏损。肉鸡:12月4 日,山东主产区鸡苗均价为 1.94元/羽,肉毛鸡均价为4.23元/羽,较 11月4 日分别上涨 15.5%、下滑 3.6%。14年春节为 1 月3日,依据肉鸡养殖周期(约 45 天)及屠宰场春节假期停工约 1-2 周(因今年鸡肉库存高于往年,预计屠宰场停工时间较往年更长),预计 12 月第二周、第三周鸡苗补栏平淡,鸡苗均价或将下跌。