行业景气程度下降导致大部分公司中报业绩低于预期。上半年,由于产品价格持续低迷(畜禽养殖行业、海洋养殖行业)、行业库存较高(种业)等原因,农业各子行业景气度普遍较低,大部分农业上市公司中报业绩低于市场预期。据我们覆盖的35家农业上市公司中报估计,预计中报净利润同比下降21.4%(其中,二季度单季净利润下滑12.5%),具体预测如下:1)增速超过50%的公司:东凌粮油(385%,EPS0.06元)、中粮屯河(156%,EPS0.04元)、金宇集团(118%,EPS0.5元)、登海种业(98%, EPS0.39元);2)增速在20%-50%之间的公司:西王食品(48%,EPS0.31元)、隆平高科(31%,EPS0.25元)、亚盛集团(31%,0.08元);3)增速在0%-20%的公司:中牧股份(13%,EPS0.46元)、天康生物(21%,EPS0.19元)、瑞普生物(16%,EPS0.4元)、得利斯(19%,EPS0.07元)、通威股份(16%,EPS0.04元)、壹桥苗业(12%,EPS0.31元)、大北农(10%,EPS0.21元)、海大集团(5%,EPS0.18元);4)业绩下滑或亏损的公司:东方海洋(0%,EPS0.15元)、北大荒(0%,EPS0.16元)、敦煌种业(83%,EPS-0.06元)、唐人神(-25%,EPS0.11元)、新希望(-30%,EPS0.4元)、好当家(-34%,EPS0.09元)、荃银高科(-38%,EPS0.03元)、安琪酵母(-39%,EPS0.29元)、雏鹰农牧(-55%,EPS0.16元)、正邦科技(-62%,EPS0.08元)、獐子岛(-66%,EPS0.07元)、益生股份(-196%,EPS-0.27元)、圣农发展(-231%,EPS-0.19元)、民和股份(-746%,EPS-0.29元)等。

三季度投资策略:自下而上,聚焦经营变革、同时具备催化剂的成长型公司。同时关注供给变化对畜禽产品价格的影响。推荐:亚盛集团、金宇集团、瑞普生物、大北农、隆平高科等。关注畜禽养殖及水产饲料板块。

下半年主要子行业看法:相对看好:动物保健;谨慎看好:饲料、畜禽养殖、种业。①动物保健:行业进入质量提升期。近期,农业部发布《关于做好口蹄疫疫苗质量标准提升工作的通知》,新标准要求口蹄疫灭活疫苗及合成肽疫苗效力检验标准自2013年9月1日起由每头份3PD50提高到6PD50;自2014年1月1日起,农业部将对总蛋白含量实施不定期抽样检测,并公开检测结果,2015年1月1日起,总蛋白含量每毫升疫苗不高于500ug。新标准在近年来招标疫苗相互比价的困局下,有助于提高行业准入门槛,提升口蹄疫疫苗行业整体质量水平,规范行业竞争。看好率先转型升级,并拥有高端动物疫苗生产工艺类公司。②饲料:畜禽饲料下游需求环比好转,三季度净利润增速有望环比提升。6月后畜禽产品价格止跌企稳,下游需求(尤其是猪饲料)环比明显好转。饲料龙头企业注重费用控制,预计三季度净利润率、净利润增速环比都将明显回升。水产饲料:关注三季度天气影响。二季度,全国天气总体低温、多雨。低温导致淡水鱼、虾摄食量较低,多雨则影响农户投喂,故水产饲料行业上市公司二季度收入、净利润均低于预期。目前,国内淡水鱼价格仍然坚挺(同比涨幅10-15%),但7月初,华东地区暴雨、华南地区台风导致三季度首周水产饲料销量仍不理想。③畜禽养殖:预计四季度价格季节性回升,但幅度有限。生猪:夏季猪肉消费需求低迷,而生猪和能繁母猪存栏量仍处高位,供给仍相较充足,预计近期生猪价格维持震荡走势,9-10月随消费旺季来临或出现季节性上涨。肉鸡:最坏时期已过,鸡肉消费处于缓慢复苏阶段,但目前大部分肉鸡企业及批发市场(尤其是华东地区)冷库库存高企,5月初补栏的商品代鸡苗到6月中旬开始出栏,肉鸡供给有所增加,预计短期鸡肉供给充足,鸡肉价格难以大幅上涨。此外,冻鸡肉保质期一般为12个月,考虑到本轮库存量从12年12月(速成鸡事件)开始上升,故10月份鸡肉制品价格因行业被动去库存难以大幅上涨。鸡苗:强制换羽的父母代种鸡(估计约占产蛋期父母代种鸡存栏量的10%-15%)于6月中旬逐渐恢复产蛋,进入10-20周的产蛋期,鸡苗供给上升,预计近期鸡苗价格难以大幅上涨,8月中旬存在季节性上涨的可能(较中秋、国庆的假期消费旺季提前42天补栏)。