行业景气程度下降导致大部分公司一季报业绩低于预期。一季度，由于产品价格下跌（畜禽养殖行业）、下游需求下滑（饲料行业）、行业库存水平较高（种业）等原因，农业各子行业景气程度普遍较低，大部分农业上市公司一季报将低于市场预期。二季度投资策略：我们认为，二季度畜禽养殖、饲料等行业整体景气程度仍然偏弱；海参进入捕捞季节，但需求低迷或制约海参价格上涨；淡水养殖及水产饲料进入旺季，近期对虾、淡水鱼价格环比上涨，养殖规模上升，预计水产饲料需求看涨。整体而言，我们相对看好水产饲料和动物保健板块，相对看好金宇集团、海大集团等。此外，建议自下而上，在股价回调过程中，择机买入成长型公司。推荐隆平高科、大北农，关注雏鹰农牧、朗源股份等。

畜禽养殖产品价格持续下跌，行业上市公司业绩大幅下滑。春节后，由于供给充裕，需求季节性回落等原因，国内商品肥猪、仔猪、白羽鸡苗、毛鸡等畜禽产品价格快速下跌。截止4 月10 日，国内商品肥猪均价12.32 元/公斤，同比下跌约15%；仔猪均价24.2 元/公斤，同比下跌约24%；白羽鸡苗价格0.27 元/羽，同比下跌94%；毛鸡价格6.71 元/公斤，同比下跌29%。3 月后，国内生猪养殖、白羽肉鸡养殖行业整体均处于亏损状态，相关上市公司一季度盈利水平大幅下降，甚至在个别时段出现亏损。近期，“H7N9 禽流感事件”导致畜禽产品消费进一步下滑，或加速价格“探底”过程。中小养殖户退出，规模化企业补栏积极性下降，行业供给逐步下行，我们认为畜禽产品价格的周期性拐点或在三季度出现。

畜禽饲料需求下滑，行业整体景气程度下降。由于能繁母猪、商品肥猪存栏量同/环比下降，畜禽饲料整体需求量下滑。全国饲料价格环比下跌，行业景气程度下降。唐人神等公司一季度饲料销量略有下滑。大北农一季度“逆势扩张”，饲料销量增速符合预期，但销售人员和经销商数量增加，导致销售费用（包括会议费用）和管理费用上升，反噬业绩。

种业整体严重供大于求，品种间销售情况分化。产量大幅增加导致12/13 年度玉米、杂交水稻种子严重供过于求。但登海605、先玉335、隆平206 等品种销量同比仍可实现增长；价格方面，大部分玉米种子价格与往年持平（隆平206、良玉99、先玉335 等）或下降（德美亚系列品种下降12%、哲单37 下降22%、嫩单8 下降30%），少部分优秀品种价格略有上涨（登海605 提价5%）。整体看，种子行业景气程度低迷，后续部分产品价格或将再次下调，但品种之间的“冷热不均”将导致种业公司业绩持续分化。

我们预计 13 年一季度农业重点上市公司年报业绩及增速如下：1）增速超过50%的公司：壹桥苗业（160%，EPS0.02 元）、中粮屯河（147%，EPS0.05 元，扭亏为盈）、登海种业（134%，EPS0.21 元）、金宇集团（88%， EPS0.35 元）、西王食品（59%， EPS0.18 元）；2）增速在20%-50%之间的公司：海大集团（36%，EPS0.01 元）、天康生物（28%，EPS0.17 元）、隆平高科（25%，0.23 元）；3）增速在0%-20%的公司：瑞普生物（19%，EPS0.15 元）、大北农（18%，EPS0.26元）、中牧股份（11%，EPS0.34 元）、好当家（8%，EPS0.04 元）、保龄宝（8%，EPS0.11 元）、得利斯（17%，EPS0.11 元）、国投中鲁（15%，EPS0.05 元）、东方海洋（3%，EPS0.03 元）；4）业绩下滑或亏损的公司：唐人神（-12%，EPS0.1元）、通威股份(-16%,EPS-0.12 元)、安琪酵母（-16%，EPS 0.18 元）、雏鹰农牧（-45%，EPS 0.11 元）、正邦科技（-38%，EPS0.06 元）、獐子岛（-65%，EPS0.04元）、海南橡胶（-77%，EPS0.01 元）、益生股份（-190%，EPS-0.08 元）、圣农发展（-205%，EPS-0.09 元）、民和股份（-432%，EPS-0.13 元）等。