维持农业行业“中性”评级。12 年年报业绩预告披露完毕，农业上市公司“年报业绩不达预期”的风险释放。2 月，我们看好符合农业现代化发展方向，创新变革推动业绩持续增长的公司，推荐金宇集团、大北农、好当家、海大集团；

同时把握产品价格环比上涨带来的个股投资机会。推荐民和股份、海南橡胶。

此外，建议关注朗源股份、西王食品等。

鸡苗价格季节性回升，毛鸡价格维持震荡下跌。鸡苗方面，由于前期孵化场连续亏损，鸡苗供应量减少；加上春节后肉鸡养殖场补栏需求季节性回升，近期鸡苗价格反弹。2 月 5 日，全国鸡苗均价已回升至 2.26 元/羽，月环比上涨276%；其中，山东地区鸡苗价格约 2.36 元/羽，接近民和股份 2.7 元/羽的成本线。我们预计，在需求季节性回升的背景下，2 月鸡苗价格维持反弹走势的可能性较大，但由于 12 年国内种鸡进口量超过 140 万套，上游供给充裕，加上速成鸡事件导致鸡肉消费相对低迷，预计鸡苗价格反弹持续性不强；肉鸡方面，近期屠宰场逐渐停工，肉鸡价格近 2 周震荡下跌，2 月 5 日国内白羽肉鸡均价9.1 元/公斤，周环比下跌 2.4%；鸡肉方面，肯德基检验标准升级，圣农发展酝酿提价 10%以上。我们认为，13 年鸡产业链各环节盈利水平应好于 12 年下半年，但不及 11 年。盈利好转程度取决于速成鸡事件后，国家对肉鸡养殖产业的干预对供给产生的影响，下游需求复苏情况，以及鸡肉进口政策的变化和价格情况。

供给充裕，需求进入淡季导致生猪价格回落，三季度或将回升。进入 2 月，由于需求季节性回升、天气因素影响运输物流等原因导致的猪价反弹基本结束。

根据农业部 4000 个监测点的统计数据，12 年 12 月国内生猪、能繁母猪存栏量分别为 4.64 亿头、5070 万头，月环比增幅分别为-1.2%、0.1%。在供给维持高位、需求环比下降的情况下，全国生猪均价已回落至 7.45 元/斤，比 1 月高点下降 12%，验证了我们此前对猪价反弹属性的判断。我们认为，春节后猪价将维持下跌走势至二季度末，但猪价跌破去年 6.7 元/斤的低点的可能性不大。三季度后，猪价或进入回升通道。需关注春季相关疫病对供给的影响，以及经济复苏预期背景下肉制品消费回暖的情况。

1 月獐子岛、好当家干海参销量同比增速超 50%，海参消费是否回暖仍有待观察。临近春节消费旺季，通过经销商调研情况分析，预计獐子岛、好当家 1月干海参、鲍鱼产品销量同比增长分别超过 50%、60%。考虑到因春节假期较去年延后（13 年春节在 2 月，12 年在 1 月），“销量基数”存在差异，再加上近期各级政府对“三公消费”的严格控制，13 年海参消费需求是否回暖仍有待观察。

下游需求缓慢复苏，天然橡胶价格预计持续反弹。“城镇化”建设拉动工程机械需求，消费升级带动汽车行业产、销量持续回升，轮胎产量连续 3 个月环比增长，天然橡胶下游需求缓慢复苏。预计 4 月底割胶期到来前，天然橡胶价格有望维持震荡反弹走势。

番茄酱：行业整体扭亏尚需时日。国外需求低迷，欧洲旧酱库存偏高，导致12 月以来番茄酱制品出口交易清淡，酱价止涨。目前 12 年新酱出口均价 910美元/吨，11 年旧酱出口均价 860 美元/吨。由于 12 年新疆兵团实施“限产保价”，国内加工番茄产量下降 48%，加快行业去库存的同时，产能利用率的下降导致设备折旧、人员工资等固定成本摊销额大增，预计 12 年制酱成本约930-1000 美元/吨（中粮屯河计提减值准备后预计不低于 850 美元/吨），行业扭亏尚需时日