申万重点农业公司 12 年净利润同比下降29.7%。12 年，农业各子行业景气程度均有所下降。我们重点跟踪的农业上市公司12 年整体业绩下降29.7%。除林业外，农业各子行业业绩均出现下滑，根据下滑幅度，依次是：饲料（-1.6%）、种业（-12.1%）、种植业（-16.9%）、动物疫苗（-17.9%）、养殖（-55.0%）、农产品加工（-185.8%）。

产品价格低迷是业绩下滑的主因。由于需求低迷、供给增加等原因，12 年畜禽产品（包括鸡苗、毛鸡、鸡肉、仔猪、商品肥猪等）、天然橡胶、白糖、围堰海参价格均出现明显下滑，导致民和股份、圣农发展、正邦科技、雏鹰农牧、海南橡胶、南宁糖业等公司业绩同比下降；番茄酱价格低迷，制酱成本刚性上升，中粮屯河12 年四季度计提存货减值准备导致当年业绩大幅亏损；政府招标疫苗价格下跌，中牧股份业绩下降；国外鲜果、干果需求增长放缓，库存偏高导致朗源股份12 年下半年产品出口价格下降、出口量减少，业绩下滑。

部分公司通过经营变革推动业绩增长。在各子行业景气程度下降的同时，部分公司通过经营（模式）变革取得超越行业的高增长：瑞普生物、金宇集团开拓直销疫苗市场，在整个政府招标疫苗价格下跌，竞争激烈的背景下，业绩稳定增长；通威股份重新聚焦“水产饲料”主业，开展服务营销，预计业绩同比增长64%。

我们预计 12 年农业重点上市公司年报业绩增速如下：1）增速超过50%的公司：永安林业（104%，EPS0.02 元，依靠投资收益扭亏）；东凌粮油（121%，EPS0.18元，扭亏为盈）；通威股份（64%，EPS0.20 元）；壹桥苗业（52%， EPS0.57元）等；2）增速在20%-50%之间的公司：隆平高科（48%，EPS0.48 元）；唐人神（42%，0.62 元）；大北农（37%，EPS0.86 元）；海大集团（35%，EPS0.61元）；福建金森（30%，EPS0.44 元）；瑞普生物（25%，EPS0.74 元）等；3）增速在0%-20%的公司：西王食品（17%，EPS0.72 元）；保龄宝（16%，EPS0.48元）；好当家（11%，EPS0.31 元）；登海种业（9%，EPS0.72 元）；金宇集团（9%，EPS0.58 元）；4）业绩下滑或亏损的公司：海南橡胶（-64%,EPS0.07元）、圣农发展（-92%，EPS0.04 元）、雏鹰农牧(-26%,EPS0.59 元)、中粮屯河（亏损，EPS-0.75 元）等等。

结论与投资建议：优选创新变革推动业绩持续增长的公司，同时把握行业景气程度上升带来的个股投资机会。中长期看好符合农业现代化发展趋势、经营理念和模式创新变革的成长性农业公司，推荐大北农、海大集团、金宇集团，关注朗源股份（内销业务布局进展超预期）。同时，根据相关子行业的景气程度（价格周期，产销的季节性等）择机买入业绩环比显著回升的公司，相对看好：民和股份、圣农发展、海南橡胶。由于前期“春节鸡”集中出栏，下游需求季节性增长导致目前白羽鸡苗供应量环比大幅减少，提振鸡苗价格。1 月31 日山东白羽鸡鸡苗价格已上涨至2.49 元/羽，同比涨幅近100%，已接近2.6-2.7元的成本线，关注民和股份；汽车消费复苏带动轮胎产量环比持续上升，天然橡胶价格上涨已从2.2 万元回升至2.6 万元，关注一季报业绩环比显著增长的海南橡胶。此外，仍可关注财务费用同比大幅下降，一季度业绩同比增速预计超过40%的西王食品。